حذر المؤسس المشارك لشركة إيثريوم، فيتاليك بوتيرين، من أن العملات المستقرة اللامركزية اليوم ليست مرنة بما يكفي لدعم رؤية العملات المشفرة طويلة المدى، بحجة أن الصناعة تحتاج إلى تصميمات جديدة أقل اعتمادًا على الدولار الأمريكي وأقل عرضة للاستحواذ عليها من قبل الجهات الفاعلة الغنية.
في X بريد يوم الأحد، قال بوتيرين إن النماذج الحالية تعاني من ثلاثة عيوب أساسية، وهي الاعتماد على مرجع واحد لسعر العملات الورقية، وأنظمة أوراكل التي يمكن التلاعب بها من خلال مجموعات كبيرة من رأس المال، وعوائد الرهان التي تشوه اقتصاديات العملات المستقرة.
أصبحت العملات المستقرة – العملات المشفرة المصممة للحفاظ على قيمة ثابتة، والتي عادة ما تكون مرتبطة بالدولار الأمريكي أو العملات الورقية الأخرى – واحدة من أسرع القطاعات نموا في سوق الأصول الرقمية. إجمالي القيمة السوقية للعملات المستقرة ارتفع 49% في عام 2025 ليصل إلى 306 مليارات دولار بحلول ديسمبر/كانون الأول، مدفوعاً بتنظيم أكثر وضوحاً وتزايد الاعتماد المؤسسي.
تستكشف البنوك وشركات التكنولوجيا المالية بشكل متزايد إطلاق الرموز المميزة الخاصة بها، في حين تبنت شركات العملات المشفرة الكبرى العملات المستقرة كجسر بين التمويل التقليدي وسلاسل الكتل. ومن بينها مشروع العملات المشفرة المدعوم من ترامب World Liberty Financial أطلقت رمزها المرتبط بالدولار، USD1، العام الماضي.
أدى إضفاء الطابع المؤسسي السريع على العملات المستقرة إلى إشعال توتر طويل الأمد داخل العملات المشفرة – ما إذا كان ينبغي للتكنولوجيا أن تكون بمثابة بديل لامركزي للنظام المالي، أو أن تتطور إلى امتداد منظم له. يحذر النقاد من أن العملات المستقرة التي تديرها الشركات والمدعومة بالدولارات التي تصدرها الحكومة تقوض الأهداف الأصلية للعملات المشفرة المتمثلة في مقاومة الرقابة والخصوصية والاستقلال عن سيطرة الدولة.
قال جورجي فيربيتسكي، مؤسس تطبيق استثمار العملات المشفرة TYMIO، إن مخاوف بوتيرين تسلط الضوء على ضعف أساسي في نموذج العملة المستقرة اليوم.
وقال فيربيتسكي: “إذا كان المقصود من العملات المستقرة دعم المرونة على المدى الطويل، خاصة على مستوى الدول القومية أو البنية التحتية المالية العالمية، فإن الاعتماد على عملة ورقية واحدة مثل الدولار الأمريكي يمثل ضعفًا هيكليًا”. فك التشفير.
وتابع: “على مدى فترة زمنية طويلة بما فيه الكفاية، فإن التضخم والسياسة النقدية والسيطرة السياسية سوف تتسرب حتما إلى النظام”.
وقال فيربيتسكي إن العملات الرقمية المهيمنة مثل USDT من Tether وUSDC من Circle هي بالفعل منتجات مؤسسية عميقة، مع سيطرة مركزية وتعرض للتضخم القانوني.
وقال: “من المحتمل أن تحتاج العملة المستقرة العالمية حقًا إلى أن تكون مستقلة عن أي دولة واحدة – من المحتمل أن تعتمد على سلة متنوعة من الأصول أو السلع – وأن تكون مؤمنة بآليات يصعب الحصول عليها ماليًا”.
وزعم بوتيرين أنه على المدى الطويل، حتى الارتباط المستقر بالدولار الأمريكي يخلق مخاطر. وكتب: “إن تتبع الدولار أمر جيد على المدى القصير، ولكن في رأيي، يجب أن يكون الاستقلال جزءًا من رؤية مرونة الدولة القومية حتى عن مؤشر الأسعار هذا”. “على جدول زمني مدته 20 عامًا، حسنًا، ماذا لو تضخم بشكل مفرط، حتى بشكل معتدل؟”
كما حذر المؤسس المشارك لـ Ethereum من أن معظم العملات المستقرة اللامركزية تعتمد على أوراكل التي يمكن الاستيلاء عليها إذا تم إلقاء ما يكفي من المال عليها. وقال إنه بدون تصميم أفضل، يجب أن تعتمد البروتوكولات على مستويات عالية من استخراج القيمة من المستخدمين للدفاع عن أنفسهم، مما يجعل الأنظمة أقل جاذبية وأقل عدالة.
وأضاف بوتيرين: “هذا جزء كبير من السبب الذي يجعلني أعترض باستمرار على الحوكمة المالية”. “إنه بطبيعته لا يوجد به عدم تناسق في الدفاع/الهجوم، وبالتالي فإن المستويات العالية من الاستخلاص هي الطريقة الوحيدة لتكون مستقرة.”
صرح بوريس بوهرر-بيلويتسكي، الرئيس التنفيذي لشركة كونكورديوم من الطبقة الأولى فك التشفير أن اللامركزية أوراكل هي مشكلة “تتطلب العمل الفعلي في البنية التحتية، وليس مسرح الحكم”.
وقال: “إن المشاريع الحالية يتم تقييمها بشكل كبير من خلال شراكات TradFi وشراء الشركات على حساب الأساسيات”. “إن الشراكات مهمة من حيث اعتمادها ونشرها على نطاق واسع، ولكن لا ينبغي لها أن تتفوق على الامتثال التنظيمي والأمن والمرونة الفعلية.”
وقال بوتيرين إن المشكلة الثالثة هي تحديد العائد. إذا تمكن مستخدمو العملات المستقرة من كسب بضع نقاط مئوية فقط بينما توفر عملية الستاكينغ عوائد أعلى، فإن العملات المستقرة تصبح أقل تنافسية من الناحية الهيكلية.
حدد بوتيرين العديد من الأساليب الممكنة، بما في ذلك خفض عوائد الستاكينغ بشكل كبير، أو إنشاء أشكال أكثر أمانًا للستاكينغ، أو إيجاد طرق لجعل الستاكينغ القابل للتخفيض متوافقًا مع ضمانات العملات المستقرة.