في الفترة من 24 نوفمبر إلى 2 ديسمبر 2025، أطلق جيه بي مورجان سندات ذات رافعة مالية مرتبطة بصندوق بيتكوين المتداول في البورصة الخاص بشركة بلاك روك، وعكست شركة فانجارد حظرها على العملات المشفرة، وضاعفت ناسداك حدود خيارات إيبيت بمقدار أربعة أضعاف. أدت ثلاث تحركات في تسعة أيام إلى نتيجة واحدة: استيعاب البيتكوين في التمويل والمؤسسات التقليدية.
ويصف المحلل شاناكا أنسلم بيريرا أن هذا التقارب السريع يمثل تغييرًا أساسيًا في كيفية وصول رأس المال المؤسسي إلى الأصول الرقمية. قامت البنوك الرائدة ومديرو الأصول بتوسيع عروض العملات المشفرة وقنوات التوزيع والأطر التنظيمية، مما أعاد تعريف دور البيتكوين في التمويل العالمي.
تقارب نوفمبر: التوسع المنسق للبنية التحتية
كان التمويل التقليدي يراقب البيتكوين منذ فترة طويلة من مسافة بعيدة. ومع ذلك، بحلول أواخر عام 2025، وصلت البنية التحتية للأصول الرقمية إلى نقطة التحول. بدأ التحول بموافقة هيئة الأوراق المالية والبورصات على صناديق الاستثمار المتداولة للبيتكوين الفورية في يناير 2024، مما يوفر مسارًا منظمًا للاستثمار المؤسسي.
قدم JPMorgan في 24 نوفمبر سندات منظمة مفصلة ذات رافعة مالية توفر عوائد تصل إلى 1.5 مرة على صندوق iShares Bitcoin Trust ETF التابع لشركة BlackRock حتى عام 2028. واستهدفت هذه الأوراق المالية المستثمرين المتطورين الذين يسعون إلى التعرض بشكل أكبر مع الاحتفاظ بالحماية القانونية. والجدير بالذكر أن هذه السندات عرّضت المستثمرين لجانب سلبي كبير، مما أدى إلى المخاطرة بخسارة رأس المال إذا انخفض سعر الفائدة على الفوائد والضرائب (IBIT) بنسبة 40 بالمائة تقريبًا أو أكثر.
في نفس الأسبوع، ناسداك أعلنت في 26 نوفمبر أنها سترفع حدود مراكز خيارات IBIT من 250.000 إلى 1.000.000 عقد. وهذا يعترف بالنمو في كل من القيمة السوقية والحجم، مما يدعم الحاجة إلى ذلك منتجات التحوط من التقلبات للمحافظ المؤسسية. وكما أشار التحليل الهيكلي لبيريرا، سمحت البنية التحتية الأوسع للخيارات للمؤسسات بإدارة تقلبات البيتكوين، ومواءمة الأصول الرقمية مع ضوابط المخاطر القياسية.
وفي الثاني من ديسمبر/كانون الأول، أكملت شركة فانجارد الصورة. عكس ثاني أكبر مدير للأصول في العالم معارضته الطويلة الأمد وفتح صناديق الاستثمار المتداولة للبيتكوين والعملات المشفرة للعملاء الذين يمتلكون أصولًا تبلغ قيمتها حوالي 11 تريليون دولار. أشارت خطوة فانجارد، التي تمت أثناء تصحيح السوق، إلى توقيت استراتيجي بدلاً من مطاردة المضاربة.
استسلام التجزئة يلبي تخصيص المؤسسات
وتزامنت نقطة التحول هذه مع موجة من مخارج البيع بالتجزئة. ارتفعت عمليات استرداد Bitcoin ETF مع قيام المستثمرين الأفراد بالبيع وسط انخفاض الأسعار. وفي الوقت نفسه، اتخذ رأس المال المؤسسي الجانب الآخر. قام مجلس أبوظبي للاستثمار والكيانات السيادية المماثلة بزيادة مخصصات بيتكوين مع انعكاس معنويات التجزئة.
سمح بنك أوف أمريكا لـ 15000 مستشار مالي بتخصيص بيتكوين للعملاء الأثرياء بدءًا من 5 يناير 2026. وأوصى المستشارون بالتعرض بنسبة 1 إلى 4 بالمائة للعملاء القادرين على تحمل التقلبات، مع تسليط الضوء على أربعة صناديق استثمار متداولة: Bitwise Bitcoin ETF، وFidelity Wise Origin Bitcoin Fund، وGrayscale Bitcoin Mini Trust، وBlackRock iShares Bitcoin Trust. يمثل هذا التوجيه تحولًا كبيرًا لمؤسسة تبلغ أصولها 2.67 تريليون دولار عبر أكثر من 3600 فرع.
“2024: الرئيس التنفيذي لشركة Vanguard يقول إنهم لن يقدموا صناديق Bitcoin ETFs 2025: تقدم Vanguard صناديق Bitcoin ETFs إلى 50 مليون عميل، وقد ثنيت Vanguard و JPMorgan الركبة،” نشر eOffshoreNomad.
وبالمثل، أوصت شركة بلاك روك بتخصيص ما يصل إلى 2% من المحافظ الاستثمارية لبيتكوين، مشيرة إلى مستويات مخاطر مماثلة لتلك الموجودة في أسهم التكنولوجيا “Magnificent 7”. واقترح النهج الموحد عبر المؤسسات إرسال رسائل منسقة، إن لم يكن تعاونًا رسميًا. وقد تلقى المستشارون توجيهات متسقة بشأن التخصيصات، والتواصل بشأن المخاطر، واختيار العملاء من الشركات المنافسة.
اتخذ بنك جولدمان ساكس نهجًا مختلفًا من خلال الاستحواذ على شركة Innovator Capital Management مقابل حوالي 2 مليار دولار. أعطى هذا جولدمان مسارات التوزيع والامتثال الفورية لمنتجات التشفيرمما يوفر سنوات من التطوير الداخلي وتوفير شبكة راسخة.
استبعاد مؤشر MSCI: القضاء على النماذج المنافسة
وبينما قامت المؤسسات المالية بتوسيع البنية التحتية لصناديق الاستثمار المتداولة، واجهت النماذج الأخرى عقبات. وفي 10 أكتوبر 2025، أعلنت MSCI عن استشارة لاستبعاد الشركات التي تمتلك ممتلكات كبيرة من أصول الخزانة الرقمية من المؤشرات الرئيسية. وتضمنت القائمة الأولية شركة Strategy Inc. وMetaplanet والشركات المماثلة التي كانت رائدة في اعتماد Bitcoin لخزانة الشركات.
يستهدف الاقتراح الشركات التي تمثل فيها عملة البيتكوين أو الأصول الرقمية الأخرى حصة كبيرة من الميزانية العمومية. إن الإزالة من مؤشرات MSCI للسوق العالمية القابلة للاستثمار من شأنها أن تجبر هذه الشركات على الخروج من صناديق الاستثمار السلبية وصناديق الاستثمار المتداولة الرئيسية التي تتبع المعايير. المشاورة مفتوحة حتى 31 ديسمبر 2025، مع صدور القرارات النهائية بحلول 15 يناير 2026.
وكان التوقيت ملحوظا. على سبيل المثال، اجتذبت شركة Strategy Inc. أولئك الذين يريدون التعرض للبيتكوين دون وسطاء ماليين أو رسوم صناديق الاستثمار المتداولة. ولكن مع اقتراح MSCI بالاستبعاد، قدمت البنوك الكبرى خيارات جديدة لصناديق الاستثمار المتداولة تولد الرسوم. أدى هذا إلى خلق ضغط على أساليب التعرض البديلة.
أدى الوضوح التنظيمي إلى تسريع الاعتماد المؤسسي حتى عام 2025. وحددت قوانين مثل قانون GENIUS والأوامر ذات الصلة كيفية التعامل مع الأصول الرقمية وتقليل المخاطر القانونية للشركات المالية الكبيرة. تعمل هذه القواعد على مواءمة الأصول الرقمية مع الامتثال الحالي للأوراق المالية، مما يشجع الدخول المؤسسي.
الالتقاط على أساس الرسوم ونهاية التعرض البديل
كان التقارب الذي دام تسعة أيام يدور حول أكثر من مجرد منتجات جديدة. لقد رسخت عملة البيتكوين بقوة كفئة أصول مدرة للرسوم للتمويل التقليدي. وتجلب كل من الأوراق المالية والخيارات ومخصصات صناديق الاستثمار المتداولة إيرادات متكررة، في حين تواجه نماذج الخزانة المباشرة والحفظ الذاتي الآن عقبات مثل استثناءات المؤشر والمتطلبات التنظيمية الأعلى.
ومع توسيع الخيارات، يمكن للمؤسسات الآن إدارة التقلبات، مما يجعل بيتكوين مناسبة لمحافظ تكافؤ المخاطر والتفويضات ذات القيود الصارمة. ويعني التحول في البنية التحتية أن عملة البيتكوين تعمل الآن كمكون للمحفظة، وليس مجرد أصول مضاربة. ومع ذلك، فإن هذا يحول اكتشاف الأسعار إلى المشتقات، وليس التداول الفوري.
ويعكس النظام المؤسسي فئات الأصول الأخرى. يتم تنسيق المخصصات والإفصاح عن المخاطر. يقوم المستشارون المرخصون بتوجيه العملاء، وتتميز المنتجات برسوم ورسائل موحدة. لقد تم الآن استيعاب عملة البيتكوين، التي كان المقصود منها في البداية التحايل على النظام، في نفس البنية التي كانت تتحدىها في السابق.
المنشور كيف أعادت تسعة أيام تعريف ملكية البيتكوين: استوعبتها المؤسسات ظهرت لأول مرة على BeInCrypto.