يتغير هيكل سوق Bitcoin حيث يبيع مالكوها منذ فترة طويلة وتشتري المؤسسات بقوة. يكشف تحليل جديد أجرته ARK Invest أن الكثير من ضغوط البيع من المتبنين الأوائل، الذين يشار إليهم عادة باسم “الحيتان” في لغة الأعمال، يتم تعويضها الآن من خلال الطلب المؤسسي المتزايد من خلال صناديق الاستثمار المتداولة وخزائن الشركات العامة.
تشكل لعبة شد الحبل هذه الدورة الصعودية الحالية وقد تستمر حتى عام 2026. وقد نما مؤشر “حيوية” بيتكوين إلى 0.89، وهي أعلى قراءة له على الإطلاق منذ عام 2018. ويتتبع هذا المقياس حركة العملات المعدنية القديمة من خلال مقارنة إجمالي أيام العملة المدمرة بالإجمالي الذي تم إنشاؤه على الإطلاق. تشير درجة الحيوية المتزايدة إلى أنه يتم نقل العملات المعدنية القديمة أو بيعها.
على صعيد فني، تلاحظ ARK أن الارتفاع يشير إلى أن حاملي العملات على المدى الطويل كانوا يحصلون على الأرباح بأسرع وتيرة منذ عام 2021. وقد تم تداول عدد من هذه العملات لسنوات، مما يشير إلى أن المتبنين الأوائل يتمسكون بمعروضهم بعد سلسلة من نتائج الأسعار المواتية. يمكنك الآن رؤية هذا الاتجاه في انخفاض العرض “المقبب” – وهو الاسم الذي يستخدمه ARK للعملات المعدنية المحتفظ بها على المدى الطويل دون حركة. تم اعتبار حوالي 7.97 مليون BTC مخزنة في بداية عام 2024.
وبحلول بداية عام 2025، انخفض هذا العدد إلى حوالي 7.55 مليون. وفي 15 نوفمبر 2025، انخفض العرض المقبب إلى ما يقرب من 7.32 مليون بيتكوين. يعد هذا الانخفاض علامة على أن حاملي الأسهم الأوائل يحررون السيولة ويستفيدون من سوق الطلب المرتفع. وقد رافقت زيادات مماثلة في الحيوية القوية خلال الدورات الماضية الفترات التي يوزع فيها حاملو الأسهم على المدى الطويل، عادة خلال ارتفاعات الأسعار القوية.
فالطلب المؤسسي يمتص هذا التدفق
عند الإطلاق، كانت حيازات صناديق الاستثمار المتداولة صفر بيتكوين؛ ومع ذلك، فقد ارتفعت بسرعة إلى 1,125,507 بيتكوين في 1 يناير 2025. ووصل هذا العدد إلى ما يقرب من 1,332,379 بيتكوين بحلول 15 نوفمبر 2025. كما ارتفعت ممتلكات الشركات العامة أيضًا. ارتفع عدد الشركات التي تستخدم بيتكوين، مثل تلك التي لديها استراتيجيات خزانة الأصول الرقمية، من 271,996 بيتكوين في بداية عام 2024 إلى 598,995 بيتكوين بحلول يناير 2025.
وفي الوقت نفسه، في منتصف نوفمبر 2025، تضاعفت الحيازات مرة أخرى إلى ما يقرب من 1,056,367 بيتكوين. وقد اجتمعت صناديق الاستثمار المتداولة وخزائن الشركات للسيطرة على ما يقدر بـ 2,388,746 بيتكوين. يشكل هذا واحدًا على الأقل من أكبر تجمعات ملكية البيتكوين المؤسسية في تاريخ الأصل.
يشير تحليل ARK إلى أنه في الفترة من يناير 2024 إلى 15 نوفمبر 2025، تلقت صناديق الاستثمار المتداولة والشركات العامة ما يقرب من 1,466,102 بيتكوين بعد احتساب التدفقات الواردة والعرض المقبب.
الحركات منذ بداية العام حتى الآن متشابهة، مع رصيد صافٍ يبلغ حوالي 428,721 بيتكوين يتدفق من المشترين المؤسسيين منذ فترة طويلة. يعد هذا نقلًا هيكليًا للملكية، حيث يقوم المتبنون الأوائل بتسليم العرض إلى المؤسسات التي تدخل البيتكوين كفئة أصول رسمية.
المؤسسات تقود هيكل السوق الجديد
ويخلص ARK إلى أن هذا التغيير قد يشكل مستقبل كيفية تصرف البيتكوين. يستجيب الطلب المؤسسي للسيناريوهات الاقتصادية والنقدية الشاملة.
وإذا تحسنت السيولة بالدولار الأمريكي – على سبيل المثال، إذا أنهى بنك الاحتياطي الفيدرالي التشديد الكمي وبدأ في خفض أسعار الفائدة – فقد تسعى المؤسسات إلى زيادة حيازاتها من الدولار الأمريكي.
يقول ARK إن هذه الظروف قد تصبح هي الحال بشكل متزايد مع تراجع التضخم وسعى صناع السياسات إلى دعم النمو. قد تقوم المؤسسات بتكثيف تراكمها في أواخر عام 2025 وحتى عام 2026.
في حالة البيتكوين، فإن هذا يعني دعمًا إضافيًا للسعر أثناء التصحيحات وسيولة أكبر في الارتفاعات. لذلك مع دخول المزيد من سندات الخزانة للشركات وصناديق الاستثمار المتداولة ومديري الأصول إلى الفضاء، قد يتم الاحتفاظ بالبيتكوين بشكل أكثر إحكامًا – بينما تأخذ الحيتان أرباحها أيضًا.