فتح Digest محرر مجانًا
تختار رولا خالاف ، محررة FT ، قصصها المفضلة في هذه النشرة الإخبارية الأسبوعية.
عاد جولدمان ساكس في لعبة سباك. وفقًا لـ Bloomberg ، يعود The Wall Street Leader إلى أعمال صفقات Blank-Cheque بعد ثلاث سنوات من التغلب على تراجع متسرع من السوق. يقال إن البنك سيأخذ ملف de-spac-ito النهج ، التدقيق في الصفقات على أساس كل حالة على حدة ويقيد الرعاة من قبل. لكن هذه الأخبار ترسل إشارة واضحة ، وحيثما يقود جولدمان ، من المحتمل أن يتبعها المنافسون.
منذ وقت ليس ببعيد ، أقسمت البنوك الاستثمارية الكبرى SPACs ، التي تعرّضت من تداعيات السمعة ، والتدقيق التنظيمي ، وعرض من الصفقات الكارثية. ومع ذلك ، فإن شركة الاستحواذ الخاصة بالأغراض الخاصة التي تتلاشى تعود إلى العودة. ما يلفت النظر هو إحياء السوق فحسب ، بل أيضًا مدى سرعة إعادة معاينة البنوك الاستثمارية عن عتبات المخاطر السمعة وسط تجمع الرسوم المتزايد والرقابة الأضعف.
تقوم SPACs ، أو شركات “الفارغ بالشيك” ، برفع رأس المال عبر الاكتتاب العام لاكتساب شركة خاصة وعلامة علنية ، متجاوزًا مسار الإدراج التقليدي. عادة ما يكون لديهم عامين لإكمال صفقة أو إرجاع الأموال للمستثمرين.
بعد انهيار ما بعد 20121 ، أظهر السوق علامات على الحياة-11 مليار دولار من السنة إلى تاريخ ، ارتفاعًا من 2 مليار دولار في هذه المرحلة في عام 2024. في حين أن أعلى مستوى قدره 172 مليار دولار في عام 2021 ، فإن الانتعاش جدير بالملاحظة.
الصفقات أصغر الآن ، وتبقى الثقة تقاس. ومع ذلك ، مع ارتفاع أسعار الفائدة ، أصبحت SPACs مكانًا مفيدًا لصناديق التحوط لإيقاف النقود. ومع وجود أسواق الأسهم العامة ، ولكن الاكتتابات العامة التقليدية تحصل على استقبال مختلط ، تقدم SPACs طريقًا أكثر تحكمًا (وإن كان لا يزال مثيراً للجدل بشكل كبير) إلى السوق.
لكن الذهاب للجمهور عبر SPAC هو مجرد البداية. يجب على الرعاة بعد ذلك إكمال عملية الدمج ، وبشكل حاسم ، إقناع مساهمي SPAC بعدم استرداد أسهمهم مقابل المال. يبقى خيار الفداء – أحيانًا ، ولكن ليس دائمًا – فحصًا قويًا لجودة الصفقة. لا تزال العديد من SPACs تنتهي صلاحيتها دون صفقة ، مما يترك الرعاة من جيبه إلى ما يصل إلى 5-10 مليون دولار.
لم تكن Spacs دائمًا علاقة غرامية كبيرة. في أوائل العقد الأول من القرن العشرين ، كانوا مجال اللاعبين المتخصصين مثل EarlyBird Capital. مع نضج السوق ، كانت البنوك متوسطة المستوى مثل Citigroup و Credit Suisse و Deutsche Bank تقود هذه الصفقات. في نهاية المطاف ، انضم حتى قادة مثل جولدمان ساكس ومورغان ستانلي و JPMorgan.
ولكن مع انتشار SPACs في 2020-21 ، تدهورت جودة الصفقة. خسائر المستثمرات المثبتة حيث ضاعت العديد من الشركات التوقعات ، أو المعاد توزيعها على البيانات المالية ، أو تم تقديمها للإفلاس. لقب واحد لقب الصناعة لخصها: “مروجي شل يكتسبون حماقة”.
وسط الحطام ، كانت المخاطر القانونية مصدر قلق كبير للبنوك ، لكن تداعيات السمعة تلوح في الأفق. بحلول منتصف عام 2012 ، مع تجفيف نشاط الصفقة ، انسحبت أكبر البنوك en جماعي. حتى بعد أن أوضحت SEC في عام 2024 أن شركات التأمين على SPAC لن تواجه مسؤولية الإفصاحات المراوغة في نشرة الدمج ، بقيت وصمة العار – حتى الآن.
تتماشى عودة جولدمان مع إعادة ضبط تنظيمية وسياسية أوسع. تبنت الإدارة الأمريكية الحالية أكثر laissez-faire نهج تنظيم السوق المالي. البنوك مثل كانتور فيتزجيرالد – التي يعمل رئيسها السابق والرئيس التنفيذي هوارد لوتنيك الآن بمثابة سكرتير التجارة الأمريكي – ليست مجرد تأمين على سباك ولكنها ترعاها أيضًا. وارتفعت مجموعة ترامب وسائل الإعلام والتكنولوجيا ، الشركة الأم لـ Truth Social ، العام الماضي من خلال عملية دمج SPAC ، مع الكيان المشترك في NASDAQ تحت DJT Ticker.
فجأة ، تبدو الرياضيات السمعة مختلفة. كانت البنوك ذات يوم حذرة من العناوين والجلسات الاستماع الآن تشعر أن تكاليف إعادة المشاركة قد انخفضت كثيرًا.
هذا النمط ليس فريدًا لـ SPACs. حدث تحول مماثل في التشفير. قام جيمي ديمون ، الرئيس التنفيذي لشركة JPMorgan ، ذات مرة بيتكوين بأنه “احتيال” و “مخطط بونزي”. توجهت البنوك الرئيسية الأخرى ، أيضًا. اليوم ، هذه المؤسسات نفسها تضمن الأسهم العامة وعروض السندات القابلة للتحويل لشركات التشفير.
بالتأكيد ، تحول التحول من الانتهازية. بعد كل شيء ، تقدم صفقات SPAC و Crypto رسومًا مربحة في وقت لا تزال فيه الخدمات المصرفية الاستثمارية تتعافى. لكنه أيضًا تذكير بأن مخاطر السمعة يتم تقييمها ديناميكيًا. في ظل إشراف صارم ، تخطو البنوك بعناية ، متوترة حول العناوين التي قد تثير التحقيقات التنظيمية أو رد الفعل السياسي. عندما يخفف التدقيق ، وكذلك القيام بأي مثبطات. في مناخ اليوم ، يبدو الأضرار السمعة أقل احتمالًا – أو على الأقل ، أقل تكلفة.
هناك أيضا السلامة في الأرقام. بمجرد أن يعيد القادة مثل جولدمان إدخال السوق ، يتبع القطيع لتجنب فقدانه. عندما يشارك الجميع ، يصبح أي نقد منتشراً. من الأسهل امتصاص المخاطر السمعة عندما يكون متناثرًا عبر القطاع.
لا شيء من هذا هو حكم على مزايا SPACs (أو التشفير). بدلاً من ذلك ، ما يروي هو مدى سرعة تكيف حساب حساب المخاطر في وول ستريت مع التغييرات في السياسة والتنظيم وسلوك الأقران. البنوك الاستثمارية ، قبل كل شيء ، براغماتية بلا رحمة.
يوضح إحياء SPAC كيف يتم تسعير التعرض للسمعة كتكلفة متغيرة. في الوقت الحالي ، تفوق المكافآت المخاطر. إذا كانت البندول يتأرجح ، فسيقوم شركات التأمين المتحمسين اليوم بإعادة اكتشاف الحذر – على الأقل حتى الطفرة التالية.