كان لدى Tesco Cares (LON: TSCO) رد فعل متفائل نسبيًا على مدار الأسبوع الماضي على ظهر تحديث تداول قوي Q1. مع إغلاق السهم على أعلى مستوى له في 397 نقطة ، يطرح هذا مسألة ما إذا كانت الأسهم لا تزال تستحق الشراء.
تحديث مشمس
كان أكبر سوبر ماركت في بريطانيا ربعًا رائعًا ، حيث زادت مبيعات المجموعة بنسبة 3.7 ٪ إلى 17.85 مليار جنيه إسترليني. وبصورة أكثر واعدة ، شهدت الشركة نموًا إيجابيًا في المبيعات في جميع أقسامها للبيع بالتجزئة – وهي المرة الأولى منذ أكثر من عام.
كان هذا الزخم القوي مدفوعًا في المقام الأول بتقسيمات Tesco في المملكة المتحدة والعائد على الاستثمار ، حيث ارتفعت مبيعاتها الجماعية بنسبة 5.4 ٪ إلى 15.39 مليار جنيه إسترليني. كان هذا الأمر يرجع إلى مبنى البقالة الزخم في المملكة المتحدة (+0.44 ٪ إلى 28.0 ٪) و TOI (+0.22 ٪ إلى 23.3 ٪) من أسهم السوق. على وجه الخصوص ، حقق أفضل خط من Tesco أفضل خطًا رائعًا في المملكة المتحدة ، حيث ارتفعت المبيعات بنسبة 18.0 ٪ من العام الماضي ، بالإضافة إلى ذلك بنسبة 12.5 ٪ في العام الماضي.
أصبحت مبيعات أوروبا الوسطى إيجابية أخيرًا ، حيث ارتفعت المبيعات بنسبة 3.5 ٪ إلى 997 مليون جنيه إسترليني. جاء ذلك بعد عام تعشقه شركات صعبة و FX غير المواتية من رطل قوي. ومع ذلك ، فإن مبيعات الربع الأول كانت أعلى لو لم يكن الأمر لنفس الأسباب ، مما أدى إلى انخفاض النمو من 5.8 ٪. على الجانب الآخر ، استمرت مبيعات الوقود في المعاناة مع انخفاض بنسبة 10.5 ٪ إلى 1.47 مليار جنيه إسترليني ، حيث انخفضت أسعار البنزين إلى مستويات 2021.
ومع ذلك ، فإن أكبر مفاجأة هي قسم Tesco بالجملة بشكل عام ، بوكر. سجلت الذراع زيادة بنسبة 3.5 ٪ في المبيعات إلى 2.31 مليار جنيه إسترليني ، حيث كانت التجزئة الأساسية (+5.4 ٪) و Core Catering (+7.3 ٪) تفوق الأداء ، بسبب الطقس المشمس الذي يشجع المزيد من نشاط الأكل. تمكن هذا من تعويض الضعف المستمر في التبغ (-9.0 ٪) وأفضل اللوجستيات الغذائية (-0.8 ٪) ، على الرغم من أن انخفاض الأخير أصبح أقل سلبية.
وهكذا ، كررت الإدارة توجيهاتها في السنة المالية 26 ، مع أن تتراوح توقعات الأرباح قبل الفوائد والضرائب والإهلاك بين 2.70 مليار جنيه إسترليني و 3.00 مليار جنيه إسترليني. على الرغم من أن هذا لا يزال بمثابة تخفيض مقارنة بـ 3.13 مليار جنيه إسترليني في العام الماضي ، إلا أن هذا يعتبر إلى حد كبير مجموعة من التوجيهات المحافظة نسبيًا من قبل المحللين على حد سواء. هناك بعض التفاؤل المحيط باحتمال أن يكون الرقم المستحق في غضون 10 أشهر قد يكون أعلى من الإجماع الحالي البالغ 2.93 مليار جنيه إسترليني.
الهوامش الجميلة
بعد قولي هذا ، هناك حجة أن تسعير السوق في انخفاض في EBIT في Tesco معقولة نسبيًا ، خاصة بالنظر إلى البيئة الاقتصادية الكلية الحالية. بعد كل شيء ، تتنافس الشركة مع ريح معاكسة ضخمة من التكاليف التي تشمل حوالي 430 مليون جنيه إسترليني من ارتفاع الأجور من خلال مساهمات التأمين الوطنية وأجور المعيشة المرتفعة ، وتضخم الطعام ، والمنافسة السعرية المرتفعة من أقرانها.
ومع ذلك ، فإن المجموعة لديها بعض الرافعات لتسحبها لتعويض بعض هذه الزيادات في التكاليف عبر برنامج Save 500 مليون جنيه إسترليني للاستثمار. من ناحية ، يجب أن تساعد نمو حصة السوق في Tesco على أحجام مبيعاتها. هذا يجب أن يساعد في الحفاظ على الهوامش أكثر قوة. بالإضافة إلى ذلك ، تشكل العناصر ذات الهامش الأعلى مثل أفضل خطوط الطعام والمبيعات غير الغذائية مثل الملابس الآن جزءًا أكبر من سلال العملاء.
علاوة على ذلك ، في حين أن بعض أسعار السلع الأساسية مثل البروتينات وزيوت البذور تتم إعادة التزايد في الأسعار ، يجب أن تنفجر أسعار المواد الغذائية الإجمالية مع تقدم السنة ، حيث أن أسعار السلع الأخرى مثل القمح والأرز والسكر تعود الآن. بالإضافة إلى ذلك ، قد يعزى الكثير من الزيادات الحديثة في تضخم البقالة إلى محلات السوبر ماركت التي تمر بالارتفاع في تكاليف العمالة على المستهلكين.
ومع ذلك ، فإن القلق الوحيد للمضي قدماً هو الوجوه الصعبة التي تواجهها Tesco. مع انخفاض أمثال Asda و Morrisons في كومة الديون على مدار العام الماضي ، أصبحت المنافسة السعرية أكثر كثافة ، حيث يمكن أن تستثمر هذه المحلات السوبر ماركت أكثر في الأسعار المنخفضة. على هذا النحو ، قد تضطر Tesco إلى الاستثمار في المزيد من العروض الترويجية من أجل تنمية حصتها في السوق وأحجامها على حساب الهوامش ، بعد ذلك.
قد يكون هناك مؤشر على ذلك في تحديث الأسبوع الماضي ، حيث لم يتم عرض مكاسب التبديل الصافية لأول مرة منذ نتائج Tesco FY23. لذلك ، قد تكون هذه علامة على أن جاذبية العملاء أصبحت أكثر تحديًا. ومع ذلك ، فقد ذكر المدير المدير المالي للإيران نواز أن عددًا كبيرًا من العروض الترويجية (حوالي 32.0 ٪) لا يزال يتم تمويله من قبل الموردين ، وهو إيجابي من وجهة نظر الهامش.
لا يزال تحت الترويج؟
من المؤكد أنه من المؤكد أن نرى تيسكو تدير تنمية حصتها في السوق على الرغم من المنافسة الأكثر سخونة في الأشهر الأخيرة. تعطي نمو حجم الغذاء في FTSE 100 ، إلى جانب ضوابط التكاليف الممتازة سببًا للاعتقاد بأن الهوامش يمكن أن تظل ثابتة هذا العام ، شريطة أن يستمر السوق في التسعير بشكل عقلاني ، وأن المنافسة السعرية لا تسخن أكثر.
في الواقع ، يمكن دعم قصة الهامش من قبل اثنين من الركائز الرئيسية. الأول هو الهوامش الأعلى القادمة من F&F وغيرها من العناصر غير الغذائية. مع انتقال قطاع Tesco's Toys الآن إلى نموذج العمولة ، أبلغ الرئيس التنفيذي Ken Murphy عن ربحية أفضل. والثاني هو بوكر – مع تقديم الطعام الأساسي وشركات البيع بالتجزئة الأساسية التي تطلب هوامش أعلى – تفتخر الآن معدلات نمو مثيرة للإعجاب.
ومع ذلك ، هناك بعض الحذر. الأهم من ذلك ، أن توقعات الاقتصاد الكلي في المملكة المتحدة لا تبدو واعدة بشكل خاص. أظهر الناتج المحلي الإجمالي في أبريل تقلصًا أكبر من التنافس (-0.3 ٪ مقابل -0.1 ٪) ، مع معدل البطالة (4.6 ٪) الآن بأعلى معدل في حوالي 4 سنوات. في الواقع ، أشار مجلس الإدارة إلى البطالة باعتبارها المقياس الرئيسي لمراقبة كيفية تطور الإنفاق الاستهلاكي خلال السنة المالية 26.
ومع ذلك ، على افتراض أن شهر أبريل كان بمثابة وميرة بسبب واردات شركات التحميل الأمامي لتجنب التعريفات الوشيكة للرئيس ترامب ، وأن معدل البطالة سيعود إلى الوراء بعد صدمة التأمين الوطنية الأولية ، يبدو أن تيسكو في وضع رئيسي لمواصلة المضي قدمًا في مزيد من النمو. في كلتا الحالتين ، يعتقد مورفي أن المستهلك لا يزال بصحة جيدة ، مدعومًا بحقيقة أن نمو الأجور الحقيقي لا يزال إيجابيًا.
ولكن من منظور التقييم ، تبدو أسهم Tesco جذابة. شريطة أن لا يزداد الاقتصاد في المملكة المتحدة سوءًا ، فقد ينتهي FY26 EPS بكونه مسطحًا ، أو حتى في مسحة أعلى من 27.38p في السنة المالية 25 ، بمساعدة عمليات إعادة شراء الأسهم بقيمة 1.45 مليار جنيه إسترليني. على هذا الأساس ، يحتوي السهم على P/E إلى الأمام 14.6 – أقل من متوسط القطاع 19.0. هذا يترك مجالًا لبعض الاتجاه الصعودي لاستكمال عائد توزيعات الأرباح إلى الأمام بنسبة 3.8 ٪.