فتح Digest محرر مجانًا
تختار رولا خالاف ، محررة FT ، قصصها المفضلة في هذه النشرة الإخبارية الأسبوعية.
في مؤتمر الاقتصاد في برشلونة الشهر الماضي ، كان عنوان “أوروبا: دعوة الاستيقاظ؟” ، انتقل رئيس الوزراء الإسباني بيدرو سانشيز إلى المسرح وحث القارة على “الاستيقاظ مرة واحدة وإلى الأبد … السيطرة على مصيرها ، والانتقال من الكلمات إلى العمل”.
إن الاتحاد الأوروبي – الذي تم تجميعه من قبل سياسات التعريفة العدوانية للرئيس الأمريكي دونالد ترامب – غارقة في الحديث عن الاقتصادات المحفزة وتعزيز القدرة التنافسية. على وجه الخصوص ، تم الاستيلاء على التقرير المؤثر في العام الماضي عن القدرة التنافسية الأوروبية من قبل رئيس البنك المركزي الأوروبي السابق ماريو دراجهي من قبل رئيس المفوضية الأوروبية أورسولا فون دير لين. تجري استشارة عمولة حول قواعد الاندماج الآن بهدف تشجيع الشركات على النمو من خلال الاستحواذ وتحدي منافسيها العالميين بشكل أفضل ، وخاصة من الولايات المتحدة.
يبدو كل من تصريحات سياسة الاتحاد الأوروبي وتصريحات سانشيز في برشلونة وكأنها أخبار الأحلام لأولئك الذين يتابعون عمليات الدمج والاستحواذ. على وجه الخصوص ، يجب أن تكون دفعة مفيدة لأمثال Unicredit لأنها تتابع عمليات الاستحواذ في إيطاليا وألمانيا ، و BBVA لأنها تتبع منافسة Sabadell الإسبانية المحلية.
لكن العكس صحيح. على الرغم من الخطاب الدقيق على مستوى كل من الاتحاد الأوروبي ومستوى الدولة ، كانت هناك معارضة عملية شديدة لصفقات البنوك (مع بعض الاستثناءات الصغيرة مثل شراء الأسبوع الماضي لنوفو بانكو من البرتغال من قبل BPCE من فرنسا). لا يوجد مكان أكثر صدقًا من إسبانيا. بعد أسابيع قليلة فقط من خطاب برشلونة ، وضعت حكومة سانشيز عقبة أخرى في طريق صفقة BBVA-Sabadell المقترحة ، وأشارت إليها إلى مراجعة من قبل وزراء مجلس الوزراء.
يجب أن يمر أي عملية دمج من خلال مراجعات مكافحة الاحتكار-التي مرت بها BBVA-Sabadell ، مع العلاجات-بالإضافة إلى دعم آمن على مستوى الاتحاد الأوروبي ، وهو ما لديه. فلماذا الصفقة تلتزم سانشيز وحكومته؟
كانت القضية الأصلية مقاومة الهدف. لم يكن Sabadell مفتوحًا أمام صفقة متفق عليها ، وعندما تم تسريب أخبار ما تم تسريبه في أبريل الماضي وقررت BBVA أن تصبح عدائية ، لم يكن التوقيت أسوأ. جاء ذلك قبل أيام قليلة فقط من الانتخابات الإقليمية في كاتالونيا – هارتلز ساباديل. في الوقت نفسه ، يمكن أن تكون عمليات الدمج مشكلة بالنسبة لإدارة سانشيز الاشتراكية ، مما جعل حماية الوظائف أولوية قصوى. قد يكون في انتظار حكومة أكثر ملائمة للأعمال سدى: الانتخابات العامة ليست مستحقة حتى صيف عام 2027.
اعتاد كارلوس توريس ، كرسي Tiggerish BBVA ، وصف محاولته لـ Sabadell بأنه “لا يمكن إيقافه”. اليوم يبدو وكأنه وجهة نظر خيالية. العملية حتى الآن كانت مؤلمة. كان البنك متقاطعًا بشكل خاص حول ما اعتبره تسييسًا لعملية مكافحة الاحتكار للجنة الوطنية في إسبانيا للأسواق والمنافسة. تغلبت BBVA في نهاية المطاف على مخاوف مكافحة الاحتكار في أبريل ، بعد تعهدها بالعلاجات بما في ذلك الحماية للعملاء المستضعفين وصيانة أحجام الإقراض للمؤسسات الصغيرة إلى المتوسطة الحجم وأرقام الفروع.
ومع ذلك ، أطلقت الحكومة بعد ذلك استشارة عامة غير مسبوقة وكذلك مراجعة مجلس الوزراء. تحذرت المفوضية الأوروبية الشهر الماضي من إسبانيا من الانزعاج من مستوى التدخل ، من أنها لم يكن لديها السلطة القانونية لمنع الاستحواذ.
يعلم الجميع أنه إذا كان سانشيز يحفر في أعقبه ، فيمكنه قتل الصفقة كلها. يمكن أن تؤدي تكتيكات التأخير الإضافية إلى إجراء إجراءات قانونية للاتحاد الأوروبي ، لكن هذا سيكون أكاديميًا: السنوات التي سيستغرقها تقديم إجراءات انتهاك تجعل أي عرض مستمر غير قابل للتطبيق.
إذن ما هو الطريق إلى الأمام؟ قد يكون مثال شركة إسبانية أخرى مفيدة. يبدو أن حملة Telefónica لمتابعة أجندتها الخاصة من عمليات الدمج ، في إسبانيا وعبر أوروبا ، حصلت على دعم الحكومة الإسبانية. إن Quid Pro Quo هو أن رئيس Marc Mrotra الذي تم تثبيته حديثًا يدعم نوع الاستثمار التكنولوجي المتنوع الذي دعت إليه الحكومة. العقبة لتوريس؟ تم وضع Mrotra ، وهي شخصية تجارية إسبانية نادرة وصديق لإدارة سانشيز ، في وضعها من قبل الحكومة بعد أن استحوذت على حصة 10 في المائة في الشركة وأجبرت سلفه.
إذا تمكن مدرب BBVA Wily من إيجاد طريقة للتغلب على كراهيز سانشيز مع تعهدات الاستثمار أو غيرها من المحليات – مع تجنب المزيد من التدخل الغازي – فقد يتمكن أخيرًا من تقديم عرضه إلى مساهمي Sabadell. ربما يكون توريس محقًا في أن المصالح الاقتصادية لإسبانيا ، وأوروبا على نطاق أوسع ، ستتقدم من خلال الصفقة والإشارة التي ترسلها. ولكن في كلتا الحالتين ، مع مخاوف مكافحة الاحتكار ، يجب أن يكون الآن المساهمين وليس البيروقراطيين الحمريين الذين يقررون.