تقطيرو منتجي القنب، و شركات تخزين الطاقة هي من بين موجة من الشركات المتداولة للجمهور التي تقوم بتحميل ميزانياتها بيتكوين، لكن المراقبون يقولون إن الاستراتيجية تحمل مخاطر كبيرة إذا انخفض سعر الأصل إلى مستويات معينة أو أن قدرتها على جمع النقد تصبح مقيدة.
قد يضطرون بعد ذلك إلى بيع ممتلكاتهم ، وربما بخصم ، أو حتى الشركة نفسها.
وقال بن ويركمان ، كبير مسؤولي الاستثمار في شركة Swan Bitcoin المالية ، لـ Swan Bitcoin فك تشفير. “إذا كنت تنظر إلى سوق الدب المطول ، فقد يكون ذلك احتمالًا حقيقيًا.”
تأتي حذر الخبراء كعربة سريعة النمو من الشركات تقوم ببناء سندات الخزانة على أساس البيتكوين والأصول الرقمية الأخرى ، وهو نهج شاعها الإستراتيجية ، سابقًا microstrategy، لنجاح كبير. ولكن تم تجاهل الجانب السلبي المحتمل إلى حد كبير حيث ارتفعت Bitcoin ، إلى جانب سعر سهم بعض الشركات التي تركز على البيتكوين حديثًا.
في وقت سابق من هذا الشهر ، جيف كيندريك ، رئيس أبحاث الأصول الرقمية في بنك ستاندرد ومقره المملكة المتحدة ، كتب في ملاحظة أن “سندات بيتكوين تضيف إلى ضغط شراء البيتكوين في الوقت الحالي ، لكننا نرى خطرًا أن هذا قد يعكس مع مرور الوقت.”
إن عدد الشركات التي تحاول اتباع مسار الإستراتيجية ، والاستفادة من الديون كوسيلة لشراء المزيد من البيتكوين أكثر مما يمكن أن تكون خلاف ذلك ، قد تعرض للسياسات الأكثر ملاءمة للرئيس الأمريكي دونالد ترامب. بدأت الإستراتيجية في شراء Bitcoin في عام 2020 ، وعلى مدار عدة سنوات ، أصدرت سندات قابلة للتحويل ، والأسهم العادية ، والأسهم المفضلة لتمويل عمليات الاستحواذ – وهو كتاب تحاول العديد من الشركات الناشئة محاكاة.
تملك الإستراتيجية ، التي شهدت ارتفاع أسعار الأسهم أكثر من 2500 ٪ منذ أن بدأت التبعية عن تطوير البرمجيات ، ما يقرب من 582،000 بيتكوين بقيمة تزيد قليلاً عن 61 مليار دولار ، وهو ما يمثل 2.7 ٪ من إجمالي إمداد الأصول الممكنة.
من بين 130 شركة عامة ، لا يوجد أي شخص آخر يمتلك أكثر من 0.25 ٪ من 21 مليون بيتكوين الذي يقول المدافعون أنه سيتم استخراجها على الإطلاق ، وفقًا لـ كنوز البيتكوين. في بداية هذا العام ، عقدت 75 شركة عامة فقط بيتكوين ، نسخة أرشفة من عروض الموقع.
“إذا كانت شركات وزارة الخزانة بيتكوين تفجر ، فقد تكون 50 سنتًا [on the dollar]”مات كول ، الرئيس التنفيذي لشركة Strive Asset Management ، وهي شركة شارك في تأسيسها من قبل المرشح الرئاسي الجمهوري السابق فيفيك راماسوامي ، فك تشفير. “أعتقد أن هناك فرصة جيدة لأن يكون هناك خطر في المستقبل. إنه مجرد شيء لمشاهدته.”
اليوم ، يرى كول خطر تصفيات البيتكوين من شركات الخزانة في بيتكوين المنهارة منخفضة ، واصفا قدرتها على تعطيل الأسواق بأنها ليست أكثر تأثيرًا من “تفجير المشتقات المتوسط في عطلة نهاية أسبوع عشوائية”.
اعتمادًا على ظروف السوق ، قال كول إن السعي ، الذي يدير أكثر من ملياري دولار من الأصول ، يمكن أن يبدأ في رؤية فرص عملية في المستقبل.
“أنا لا أجلس هنا قائلاً اليوم [saying]وقال: “نحن بحاجة إلى أن نكون مستعدين لاكتساب 10 شركات خزينة مختلفة من بيتكوين ،” هناك احتمال جيد أن يكون هذا وجهة نظر لدينا في المستقبل. وعندما يكون ذلك ، سنستعد لها “.
في تقرير نُشر يوم الخميس ، كتب رئيس أبحاث Coinbase العالمي David Duong أن “ضغط البيع القسري ليس مصدر قلق على المدى القصير للغاية” ، وقد تساعد أساليب إعادة التمويل في نهاية المطاف على الاستفادة من الشركات التي تم تجنبها لتصفية حيازات Bitcoin الخاصة بها.
“القدر من أيديهم”
تسعى معظم الشركات العامة إلى زيادة قيمة المساهمين من خلال زيادة الإيرادات ، أو زيادة هامش التشغيل ، أو شحذ كفاءة رأس المال. ومع ذلك ، تهدف العديد من الشركات التي شاركت في استراتيجية Bitcoin Treasury إلى زيادة قيمة المساهمين إلى الحد الأقصى من خلال زراعة Bitcoin التي يمتلكونها للسهم. (ليس للمساهمين مطالبة مباشرة على البيتكوين المحتفظ بها في سندات الخزانة لهذه الشركات.)
باستخدام العائدات لشراء Bitcoin ، استندت الاستراتيجية تاريخيا على سندات قابلة للتحويل ، مع ديون بقيمة 8.2 مليار دولار متميز يمكن تحويل ذلك في يوم من الأيام إلى أسهم. على الرغم من أن الطلب على أدوات الاستراتيجية قد نما بشكل كبير ، إلا أن الشركات الأصغر التي تتبنى بيتكوين قد تحتاج إلى فترة زمنية كبيرة للوصول إلى هذه النقطة ، على حد قول ويركمان.
لكي تصبح السندات القابلة للتحويل للشركة تحظى بشعبية بين مكاتب التحكيم القابلة للتحويل ، والتي انجذبت نحو ديون استراتيجية التداول ، قال Werkman إن الشركة تحتاج إلى أسواق خيارات قوية أولاً ، والتي يمكن أن تتوقف على عوامل مثل حجم التداول في الأسهم.
وقال: “في أسواق السندات القابلة للتحويل ، يجب عليك بناء مقياس للقيام بذلك بحجم ذي معنى ، وتحتاج إلى وجود سوق مشتقات أولاً حتى يتمكن الأشخاص الذين يشترون السندات من التحوط ضده”. “ليس لدى جميع الشركات سوق خيارات خارج البوابة.”
كطريقة بديلة لرفع ميزانياتها العمومية ، قال Werkman إن بعض الشركات تستخدم قروضًا مصرفية على المدى المصرفي ، والتي بموجب أحكام معينة ، يمكن أن تحولها إلى بائعين قسريين.
وقال “إذا ذهبوا وأخذوا ديون البنوك ، فقد أخرجوا مصيرهم من أيديهم”. “هذا عندما تحتاج إلى البدء في التوتر من بعض هذه الشركات.”
فيما يتعلق بتقييم شركات الخزانة Bitcoin ، أصبحت MNAV أو قيمة الأصول متعددة الأصول ، معيارًا غير رسمي ولكنه شائع. اعتبارًا من إغلاق يوم الجمعة ، كانت الإستراتيجية MNAV هي 1.7 ، مما يشير إلى أن الحد الأقصى للسوق بقيمة 107 مليارات دولار أعلى من قيمة حيازات البيتكوين.
ومع ذلك ، جادل المحللون ، بمن فيهم جريج سيبولارو ، الرئيس العالمي للبحوث في شركة Bitcoin Financial Services NYDIG ، بأن مقياس التقييم باهت كقياس شامل.
“مقاييس مثل” mnav “، وهي سقف السوق إلى Bitcoin Holdings ، ناقص بشكل محزن في مقارنة شركات الخزانة في Bitcoin عبر المحاسبة الطيف [operating company] والاختلافات في هيكل رأس المال ، “هو كتب في ملاحظة حديثة.
“جزء من السحر”
وقال ويركمان إنه عندما تتداول شركة بأقسطية نسبة إلى حيازات Bitcoin ، فإن زراعة Bitcoin للسهم الواحد عن طريق إصدار الأسهم العادية أمر سهل. ولكن إذا انقضت هذه القسط إلى خصم ، فقد تتحول آفاق الشركة بشكل انعكاسي ، كما حذر.
وقال: “إن قدرتك على جمع رأس المال وجدارة الائتمان لعملك خلال سوق الدب حيث لا ترتفع عملة البيتكوين باستمرار”. “إذا لم تتمكن من جمع رأس المال خلال تلك الفترة الزمنية ، فسوف يرى المستثمرون أنه ليس لديك القدرة على العمل.”
وقال ويركمان إن شركة تشغيلية لشركة بيتكوين الخزانة الناشئة ، أو قيمة الأعمال الأساسية ، “الأمور كثيراً” في الأيام الأولى.
وأشار Werkman إلى أن جميع الشركات التي تشتري Bitcoin تحاول تكرار كتاب Playbook الخاص بالاستراتيجية. يعكس المنطق وراء البعض فواتير البيتكوين على مستوى الولايةوأضاف أن بعض الشركات تختار مبادلة النقود وخزانة الولايات المتحدة لبيتكوين للحفاظ على قوتها الشرائية.
في نهاية اليوم ، قال Werkman إن استراتيجية وزارة الخزانة في Bitcoin الاستراتيجية تدور حول التقلب. نظرًا لأن سعر تقلبات الأسهم المشتركة للاستراتيجية ، فإن الشركة قادرة على جمع رأس المال بسعر علاوة ، من خلال منتجات مثل السندات القابلة للتحويل ، وجمع الأموال بقيمة مستقبلية.
وقال ويركمان: “لقد استحوذوا على مراجحة هناك ، وهذا التحكيم هو ما يزيد من البيتكوين للسهم الواحد للمساهمين العاديين”. “إنهم يستخدمون أسواق رأس المال وهيكل الحوافز لجميع هذه المجمعات المختلفة من المستثمرين في رأس المال لبناء قيمة دائمة.”
مع ظهور المزيد من شركات وزارة الخزانة في بيتكوين ، افترض Werkman أن المستثمرين سيبدأون في تقسيمهم إلى مسرحيات “نمو” وتلعب “القيمة” ، اعتمادًا على مدى سرعة نمو البيتكوين للسهم الواحد. وقال إنه على الرغم من أن اللاعبين الأصغر قد يتم الحصول عليه في النهاية ، إلا أنه من المحتمل أن يتطور نهاية نهاية المطاف إلى جانب بيتكوين كصف أصول.
قال: “هذا جزء من السحر الآن”. “إنهم ينشرون من النظام المالي المنهار ، وهم ينتقلون إلى ما يعتقدون أن النظام المالي المستقبلي هو ، وهن
حرره جيمس روبن