كشفت تحليلات فاينانشيال تايمز ، كما كشفت تحليلات صانعي السيارات الصينيين إلى الميزانية العمومية للصناعة تحت سلالة ، حيث يتطلب بكين المزيد من الإجراءات لحماية الموردين في أكبر سوق للسيارات في العالم.
تجاوزت الالتزامات الحالية الأصول الحالية بأكثر من ثلث الشركات المصنعة للسيارات المدرجة للجمهور في نهاية العام الماضي ، وفقًا لحسابات FT بناءً على أحدث تقاريرها المالية.
تبرز صورة السيولة الضعيفة كيف يجبر صانعي السيارات الرائدين في الصين على الضغط على الموردين للحفاظ على رأس المال العامل وتمويل معركتهم من أجل حصة السوق وسط خصم كبير.
إن صانع المركبات الكهربائية المهيمنة BYD أعمق في الأراضي السلبية مع رأس المال العامل ، يليه المنافسون Geely و Nio و Seres و Baic و JAC المدعوم من الدولة ، في حين انخفض إجمالي صافي الأصول الحالية من 16 من صانعي الصينيين المدرجين في نصفها إلى 12 رينجيت.
وقال Yin Xinchi ، محلل صناعة السيارات في Citic Securities ، إن انخفاضًا في صافي الأصول الحالية أشار إلى زيادة معدل الاستهلاك النقدي ، مع مخاطر السيولة مع تحول الأرقام إلى سلبية.
“بالنظر إلى الاتجاه الهبوطي الحالي ، من المتوقع أن تدخل صناعة السيارات في الصين في مرحلة القضاء على مستوى الصناعة … في عام 2026 على أبعد تقدير” ، حذر. “خلال هذه العملية ، سوف تموت بعض الشركات من أزمات السيولة.”
أظهرت بكين قلقها بشأن حالة السوق الأسبوع الماضي. في اجتماع مع 16 من صانعي السيارات المحليين ، أصدر المسؤولون الحكوميون تحذيرات شفهية بشأن المدفوعات العدوانية والمدفوعات المتأخرة للموردين ، وفقًا لشخصين على دراية بهذه المسألة. كما تم انتقاد ممارسة “Zero-Mileage” المتمثلة في بيع السيارات الجديدة تمامًا كمركبات مستعملة من الأسعار.
هذا الأسبوع ، تلتزم الشركات التي حضرت الاجتماع ، بما في ذلك BYD و Geely و Xiaomi و GAC و FAW المدعومة من الدولة ، بمستوطنات فاتورة مدتها 60 يومًا بهدف “ضمان استقرار سلسلة التوريد”.
لاحظ محللو Citi في تقرير أن حفنة من صانعي EV الصينيين – BYD ، LI Auto ، Xpeng ، Leapmotor و Changan – كان لديهم حاليًا صافيًا كافيًا لتغطية الانخفاض في الاحتياطيات النقدية التي تتبع تنفيذ دورة دفع أقصر.
لاحظ المحللون الآخرون استخدام BYD الكثيف لرأس المال العامل بدلاً من تمويل الديون لتغذي نموه السريع.
وقال نايجل ستيفنسون ، المحلل في شركة GMT Research ومقرها هونغ كونغ ، الذي أشار أيضًا إلى ممارسات الشركة مثل تأخير المدفوعات للموردين للموردين: “لم يتم تمويل أي من النمو الأخير لـ BYD بالديون التقليدية. بدلاً من ذلك ، اعتمد على التمويل من رأس المال العامل”.
“هذا يعني أن الديون كما تم قياسها عادة ما تكون أقل من قولها” ، أضاف.
بحلول نهاية عام 2024 ، تم تجاوز أصول BYD الحالية لـ RMB371BN بواسطة RMB496BN في الالتزامات الحالية. هذا عجز رأس المال العامل الخاص بـ BYD إلى 125.4 مليار يوان – 36 في المائة أعلى من عامين قبل أن بدأت حرب السعر ، وفقًا لبحث FT.
سجل منافسيه الأصغر – Geely و Nio و Huawei's EV Seres و Baic و Jac – عجزًا إجماليًا لرأس المال العامل بينهم من 17.8 مليار يوان بالمقارنة.
تعرضت BYD مؤخرًا لضغوط للدفاع عن أعدادها المالية وممارساتها التجارية بعد أن دعا Wei Jianjun ، رئيس Great Wall Motor ، إلى مراجعة شاملة لجميع صانعي السيارات المحليين.
“يوجد evergrande في [China’s] وقال لوسائل الإعلام المحلية ، “إن قطاع السيارات في الوقت الحالي – لم ينفجر”.
رداً على ذلك ، وصف رئيس العلاقات العامة في BYD لي يونفي بتصريحات وي “مذهلة”. في منشور على وسائل التواصل الاجتماعي ، قال إن ديون BYD التي تحمل اهتمامات BYD بلغت 28.6 مليار يوان في عام 2024-أقل بكثير من المنافسين مثل Geely ، في 86 مليار يوان ، وفولكس واجن ، في RMB1TN.
وأضاف لي ، استجابةً لانتقادات لفترات الدفع الممتدة في BYD: “كلما زادت الشركة الأكبر ، كلما زادت إيراداتها ، زاد حجم مشترياتها وتعاونها” ، استجابةً لانتقادات فترات الدفع الممتدة من BYD.
رفض BYD التعليق عند الاتصال به من قبل FT.
في علامة أخرى على زيادة المنافسة ، أصبحت الهوامش رقيقة.
في الربع الأول من عام 2025 ، بلغ متوسط هوامش الربح التشغيلي لشركة السيارات 3.9 في المائة ، بانخفاض قدره 0.7 نقطة مئوية عن العام السابق ، وفقًا لبيانات المكتب الوطني للإحصاء ، على الرغم من أن هوامش BYD تتحسن. انخفضت أرباح الصناعة الإجمالية 6.2 في المائة على أساس سنوي إلى 95 مليار يوان في فترة ثلاثة أشهر.
دفعت المخاوف بشأن سيناريو “النمو بدون أرباح” إلى الجمعيات والمنظمين في الصناعة إلى إصدار سلسلة من التحذيرات حول طفرة EV في الصين.
“حروب الأسعار … تدفع الصناعة إلى دورة مفرغة” ، قالت جمعية الصين لمصنعي السيارات في الشهر الماضي ، بينما تطلب “الشركات الرائدة” عدم احتكار السوق أو تقويض بقاء المجموعات الأخرى.
وقالت وزارة الصناعة وتكنولوجيا المعلومات في الصين ، وهي أفضل منظمات للسيارات في البلاد ، في بيان لها أنها دعمت الجمعية وستوسع جهودها لمنع “سباق الفئران” و “غير عادلة”.
“من الصعب القيام بأي شيء في السوق المحلية” ، اشتكى مسؤول تنفيذي في شركة تصنيع مملوكة للدولة ، طلب من عدم الكشف عن هويته. “كل شيء منافس بشدة ، مما يترك ساحة معركة وحشية ودموية.”
في حين أن المحللين يتوقعون لسنوات أن منافسة القطع ستؤدي إلى توحيد حيث يتم القضاء على أسوأ الشركات الأداء ، فإن العملية تتكشف أبطأ أكثر مما كان متوقعًا.
ظل دعم الدولة للصناعة قويًا. في أحد الأمثلة ، تم إنقاذ NIO بواسطة خطة إنقاذ قريبة من مليار دولار في عام 2020 من قبل المستثمرين المملوكة للدولة من ANHUI في شرق الصين.
تقارير إضافية من قبل إدوارد وايت في شنغهاي