فتح Digest محرر مجانًا

صباح الخير. انخفض مؤشر مديري خدمات مديري الخدمات الصيني إلى أدنى مستوى له في 7 أشهر ، مما يزيد من أدلة على أن البلاد يتم تأجيلها من خلال تراجع الطلب في الولايات المتحدة. كما جاءت مؤشرات أخرى ومؤشرات فرعية أكثر برودة مما كان متوقعًا في أبريل: البناء والتصنيع ، وخاصة التوظيف. الصين في وضع سياسي أفضل من الولايات المتحدة لتحمل تعريفة الألم. ولكن يبدو أن موقفها الاقتصادي يضعف. راسلنا عبر البريد الإلكتروني: [email protected] و [email protected].

إعادة النظر في النظرة الاقتصادية

قبل بضعة أشهر ، قمنا بعمل المصفوفة التالية من نتائج نهاية العام المحتملة للاقتصاد الأمريكي وطلبنا من القراء وضع رهاناتهم على الأرجح: على الأرجح:

كانت الإجابة الأكثر شعبية هي B ، “ساخنة جدًا” ، تليها عن كثب ، “الركود”. لكن الصورة منذ ذلك الحين تغيرت بلا شك. لقد انخفض التضخم ، وقد فاجأت مدى وشدة سياسات تعريفة ترامب الأسواق. بينما كان المستثمرون في وقت سابق من هذا العام يراهنون على انخفاض الضرائب وإلغاء القيود التنظيمية التي تعمل على نمو الولايات المتحدة ، فإن مخاوف من التباطؤ ، أو ما هو أسوأ الآن ، تسود الآن.

لذلك دعونا نراجع توقعاتنا. فيما يلي الحجج لكل خيار ، كما نراهم الآن:

ج: الحق فقط

يبدو أن هذا بعيدًا بعض الشيء حيث نحدق في حرب تجارية مع الصين وإمكانية حدوث تعريفة عالمية عالية في شهرين عندما ينتهي التوقف التعريفي “المتبادل” دونالد ترامب. لكن التضخم كان يتحرك في الاتجاه الصحيح ، ويبدو أن بنك الاحتياطي الفيدرالي لديه مساحة للحفاظ على معدلات عالية. كانت بيانات الوظائف صلبة ، حتى مع غرق المشاعر. قد يخرج الرئيس الأمريكي من التعريفة الجمركية (لأن تاكو!) ، أو خفض الصفقات التجارية المعقولة. والتخفيضات الضريبية وإلغاء القيود التنظيمية يمكن أن تحافظ على انخفاض النمو والبطالة.

ب: حار جدا

يبدو هذا أيضًا أقل احتمالًا مما كان عليه في فبراير ، لكنه لا يزال ممكنًا. إذا تقدم ترامب إلى الأمام على التعريفات ، حتى في المستويات الحالية ، فإن ذلك قد يدفع الأسعار على الأرجح. أننا لم نرّ التقاط في التضخم ، يبدو أنه مسألة توقيت ؛ سوف تقل قوائم جرد الواردات المسحوبة في الوقت المناسب ، وقد ترفع الشركات الأسعار بشكل استباقي. يعتقد Omair Sharif في Insidation Insights أننا سنشهد أسعارًا أعلى في تقرير مؤشر أسعار المستهلك الأسبوع المقبل ، بدءًا من المفروشات المنزلية.

قد تتسبب التعريفات في المستويات الحالية في تباطؤ النشاط المحلي وارتفاع البطالة ، لكن هذا غير مضمون. يمكن أن يظل الاقتصاد ساخنًا إذا زاد الإنتاج المحلي بسرعة. سياسة أكثر وضوحًا وأكثر حاسماً من البيت الأبيض ، حتى لو كانت تشمل التعريفة الجمركية الأعلى ، يمكن أن تعزز الاستثمار في الأعمال واستهلاكها أيضًا – بالنسبة للأسواق والعديد من الشركات ، فإن عدم اليقين هو القاتل. ولكن ، حتى لو بقينا في الظلام ، لا يجب أن يكون هناك تباطؤ. يقول ستيفن براون في Capital Economics: “كما أظهر تقرير توظيف أبريل ، من غير المرجح أن تقوم الشركات بتجميد خطط الاستثمار والتوظيف تمامًا لمجرد عدم اليقين بشأن السياسة التجارية المستقبلية”.

ولأسباب تقنية إلى حد ما ، يمكن أن تظل البطالة منخفضة حتى لو تباطأ الاقتصاد. نظرًا لأن كل من Sharif و Brown Note على غير متوفرة ، فإن تدفقات الهجرة منخفضة وتعداد لتراجع. هذا يعني أن القوى العاملة ستنمو ببطء أكبر وستحتاج الولايات المتحدة إلى إضافة عدد أقل من الوظائف كل شهر لمنع البطالة من الارتفاع بشكل حاد.

ج: بارد جدا

يبدو هذا الخيار أكثر عرضة مما كان عليه في فبراير. بدأ المستهلكون والمحللين والاقتصاديون في المراهنة على أن الاقتصاد الأمريكي سيتباطأ هذا العام. قد تؤدي التعريفات أو عدم اليقين إلى انخفاض الاستهلاك بدرجة كبيرة لدرجة أن آثار أسعار التعريفات ضئيلة.

هناك عقبات ، ولكن. إذا استمر ترامب في التراجع عن التعريفة الجمركية ، فربما لن يكون هناك ضربة كبيرة بالنسبة للمستهلكين الأمريكيين – الذين واصلوا إنفاقها بكثافة. وإذا كان يتجول ، فمن المحتمل أن يكون هناك تدفق أسعار أكبر. وأيضًا ، إذا ظلت الأسعار مقيدة وتبطئ الاقتصاد بشكل كبير ، فسيكون لدى بنك الاحتياطي الفيدرالي مجال لخفضه ، والذي يمكن أن يعزز النشاط المحلي ويحتمل أن يعيدنا في معسكر “الصحيح”.

كما يشير Manoj Pradhan في Talking Heads Macro إلى لنا ، هناك أيضًا احتمال أن يؤدي التباطؤ إلى جانب انخفاض الأسعار إلى ارتفاع الأسعار ، وليس أقل:

إذا كان عرض العمالة والطلب صافيًا ، على الرغم من أن ذلك قد يبقي معدل البطالة ثابتًا ، فإن هذا يعني نموًا أعلى في الأجور ، مما يترجم إلى تضخم خدمات أعلى. . .[Combining that with]يشير Capex السفلي إلى أن النمو المحتمل سيتم إخضاعه ، مما يعني وجود فجوة في الإخراج أقل سلبية – مع الحفاظ على التضخم من السقوط أكثر من اللازم.

D: الركود

كل محلل طلبناه يعتقد أن هذه هي النتيجة الأكثر ترجيحًا. نتفق. التعريفات على المستويات الحالية سوف تبطئ النمو وزيادة الأسعار. لا يزال لدى المستهلكين الأمريكيين – وخاصة الأغنياء ، الذين يمثلون غالبية الاستهلاك – وسادة مالية لائقة ، وبالتالي فإن التباطؤ قد لا يقتل التضخم. في الواقع ، قد تكون الأسعار الأعلى قادمة.

التباطؤ يبدو على الأرجح بشكل متزايد أيضًا. في حين يمكن منع زيادة كبيرة في معدل البطالة من خلال النمو الأبطأ في القوى العاملة ، إلا أن معظم المحللين الذين تحدثنا معهم لا يزالون يتوقعون أن ترتفع البطالة إلى 4.8 في المائة. وعلى الرغم من أن الاقتصاد ظل قويًا ، إلا أن هناك سحبًا مقلقًا للعواصف في الأفق: لقد تلاشت مشتريات Durables ، فإن الشركات المصنعة ومقدمي الخدمات يرون ارتفاعًا في الأسعار والتجارة مع الصين تبطئ بالفعل ، وفقًا لبيانات الشحن.

واحدة من أسوأ ميزات الركود هي أنها تضع الاحتياطي الفيدرالي في معضلة: إذا ظل التضخم مرتفعًا جدًا ، فلن يتمكنوا من خفض الأسعار لحماية العمالة. هذا يترك السياسة المالية كبطاقة متوحشة نهائية ، والحل المحتمل الأخير إلى جانب السير في التعريفة الجمركية. اعتبارًا من الآن ، يبدو أن ميزانية ترامب ستزيد من العجز ، ولكنها ستفعل ذلك بأقل من أسلافها ؛ سوف يتضاءل مستوى التحفيز المالي إلى حد ما. ولكن قد يتغير ذلك ، إذا جعل التباطؤ الواضح سوق السندات والموازنة الجمهورية أكثر استيعابًا.

في التعليقات أو عبر البريد الإلكتروني ، يرجى الكتابة إلينا بتنبؤك (A ، B ، C أو D) ، ومدى تأكيدك ولماذا.