مرحبًا بعودتك. قبل أسبوعين ، حددت خمسة سيناريوهات متفائلة للاقتصاد العالمي. الأول كان “دونالد ترامب يخفف من خططه التعريفية”. الآن بعد أن كشف الرئيس الأمريكي عن باقته التاريخية من واجبات الاستيراد ، أعود إلى هذه الفكرة. هذا الأسبوع ، طلبت الحجة حول سبب عدم بقاء معدلات التعريفة الجمركية في الولايات المتحدة لفترة طويلة. هذا ما وجدته.
أولا ، الألم الاقتصادي. على المدى القريب ، يتوقع معظم المتنبئين أن ترفع واجبات ترامب استيراد الأسعار والنشاط الاقتصادي البطيء. لكن البيت الأبيض ربما يكون قد تبالغ في تقدير قدرته على تحمل الضغط السياسي مع بدء التعريفة الجمركية.
الشعور بالمستهلكين تقع تحسبا للأوقات السيئة المقبلة. ولكن نظرًا لأن أحدث التعريفات تصل إلى سلاسل التوريد ، فسوف تنخفض.
تمثل البضائع المتينة والعناصر غير المتينة ، مثل الطعام والملابس ، 30 في المائة من الإنفاق المنزلي الأمريكي. هذه سوف ، بدرجات متفاوتة ، تصل إلى واجبات أعلى. (تشير أحد التقديرات إلى أن سعر iPhone 16 Pro Max يمكن أن يقفز من 1،599 دولار إلى 2300 دولار ، إذا تم نقل جميع تكاليف التعريفة الجمركية إلى المستهلكين.)
كانت تعريفة ترامب قبل أبريل 2 تدفع بالفعل أسعار الشركات المصنعة. بالنظر إلى مدى وحجم أحدث طيبه ، يمكن أن يرتفع التضخم إلى أعلى و أسرع مما كان متوقعا. تحد التعريفات الشاملة من قدرة الموردين على إيجاد بدائل أرخص بسرعة. بشكل عام ، تتوقع Allianz Research حوالي ثلثي الشركات من نقل التكاليف إلى المستهلكين.
تتراكم الآثار غير الأسعار لجدول أعمال ترامب أيضًا: بلغ ما يسمى الإعلانات المسبقة لوزارة الحكومية المرتبطة بكفاءة الحكومية أكثر من 280،000 على مدار الشهرين الماضيين ، في حين أن التعريفات الحالية وعدم اليقين تقيد خطط التوظيف والاستثمار.
هذا يعتمد على المخاوف الاقتصادية قبل وصول ترامب. تذكير: ارتفعت الأسعار بنسبة 20 في المائة في المتوسط منذ بداية يناير 2021 (مع أرخص البضائع التي تواجه التضخم المرتفع) ، وترتفع ضائقة الديون في الدول الجمهورية (والتي يمكن أن تتفاقم إذا كانت الاحتياطي الفيدرالي في الولايات المتحدة ترتفع لدرجة أطول لتكوين دوامة التضخم المرتبطة بالتعويض). إجمالاً ، فإن عتبة الأميركيين من أجل السرعة السريعة ، والألم الإضافي أقل مما يعتقده الرئيس.
إن الشركاء التجاريين المستهدفين الذين يتخذون في انتقامهم سيؤديون إلى تفاقم هذا. على سبيل المثال ، يضع الاتحاد الأوروبي رسومًا تهدف إلى الدول التي يسيطر عليها الجمهوريون-بما في ذلك فول الصويا في لويزيانا ولحم البقر في كانساس والمنتجات في ألاباما-رداً على تعريفة ترامب الصلب والألومنيوم.
هذا مهم لأن تصنيفات الموافقة تتبع مشاعر المستهلك عن كثب ، وخاصة بالنسبة للجمهوريين عندما يكون ترامب في السلطة. وكانت المخاوف السياسية ترتفع داخل الحزب الجمهوري حتى قبل التعريفات “المتبادلة” للرئيس.
تُظهر البيانات التي تم جمعها من YouGov بواسطة John Burn-Murdoch في FT موافقة ترامب الاقتصادية بين ناخبيه غير الماجي لعام 2024. معنويات المستهلك الجمهوري الأوسع نطاقًا هي الآن أيضًا في نقطة تحول.
منذ أن كشف ترامب عن أحدث تعريفة ، انتشر السخط. في مجلس الشيوخ ، تم إقرار قرار رمزي إلى حد كبير لإلغاء الرسوم الجمركية ضد كندا بدعم جمهوري يوم الأربعاء. في وقت لاحق من هذا الأسبوع ، أبلغت FT عن ظهور صدع بين كبار الجمهوريين حول السياسة التجارية. كما حذر سناتور الحزب الجمهوري تيد كروز (عادة ما يكون مؤيدًا قويًا ترامب) من “حمام دم” محتمل للجمهوريين في انتخابات التجديد في نوفمبر 2026.
قد تصبح الشركات أيضًا أكثر صخبا ، على الأقل في القطاع الخاص ، يلاحظ Marko Papic ، كبير الاستراتيجيين في BCA Research. “ستواجه الشركات الأمريكية الحالية – التي توظف الأميركيين على مستوى أكبر من بعض عصر النهضة النظرية – تكاليف حادة ، وستفقد أعمالها في الأسواق الأجنبية.”
لقد انخفضت الأسهم الرئيسية S&P 500 للتكنولوجيا والخدمات المصرفية والصناعية. شهدت Apple أكبر تقييم لتقييم ليوم واحد على الإطلاق. ستقوم شركة BROS Tech Bros وشبكات الأعمال الكبيرة بالضغط على الاتصالات في الإدارة ، وستعاني محافظ أسهم كبار المسؤولين.
أصحاب الأعمال الصغيرة ، الذين يوظفون ما يقرب من نصف القوى العاملة في القطاع الخاص وهم مكونون جمهوريون مهمون ، يشعرون الآن أيضًا بتفاؤل أقل. خطط لإنهاء الإعفاءات الجمركية “de minimis” على مستوى العالم ستكون مؤلمة بشكل خاص بالنسبة لها.
في الأسواق المالية ، سيستغرق الأمر شيئًا مذهلاً لتغيير ترامب ، بالنظر إلى انخفاض أسعار الأسهم حتى الآن.
وقال جوناس جولترمان ، نائب رئيس الاقتصاد في Capital Economics: “يشبه إلى حد ما أن يطلب من pyromaniac إطفاء حريق بدأه”. “هناك درجة من الألم ، سواء في الأسهم أو الأسواق الأخرى ، من شأنها أن تؤدي إلى إعادة التفكير. لكنها بعيدة عن الفكر معظم.”
هل يمكن أن تجبره أسواق السندات على تغيير المسار؟ في الوقت الحالي ، تنخفض عائدات وزارة الخزانة الأمريكية ، حيث لا يزال المستثمرون يعتبرون أصولًا آمنة للملاذ. ولكن في سيناريو واحد معرض للخطر الذيل ، على سبيل المثال ، يقيس التحفيز وسط إيرادات التعريفة غير الموثوقة أو وفورات DOGE أو توقعات النمو) ، فإن قسط المدة المتزايدة (بالنظر إلى عدم القدرة على التنبؤ بترامب) وارتفاع توقعات معدل الفائدة أو سعر الفائدة (إذا أصبحت الأسعار المرتفعة) قد تغذي حدث بيع. “في هذه الحالة ، من المفترض [Scott] وقال جولترمان:
وفي كلتا الحالتين ، فإن الضغط التراكمي من الأسر والأعمال التجارية والأسواق والجمهوريين على ترامب سوف يتصاعد بشكل أسرع الآن في التدفق الكامل. التأخير والإعفاءات والتخفيضات ممكنة.
هل يمكن للإدارة أن تخفف الضربة عن طريق الإسراع في تدابير قطع الضرائب؟ غاريت واتسون ، مدير تحليل السياسات في مؤسسة الضرائب ، متشكك. قال خطط لتمديد موجود لا يجوز اعتبار التخفيضات الضريبية مكسبًا من قبل الأسر. ولن يلغيوا الدخل الناجح من التعريفات.
وأضاف واتسون أن خطط الإدارة إضافي قد تساعد التخفيضات الضريبية. ولكن من المقدر أن يتم رفع تعريفة ترامب بقيمة 2.9 مليون دولار لن يعوض حتى تمديد التخفيضات الضريبية المنتهية الصلاحية. (بالإضافة إلى ذلك ، يصعب التنبؤ بإيرادات التعريفة الجمركية.) “التوقيت يمثل أيضًا تحديًا ، والآثار السلبية للتعريفات التي تتراكم الآن ، في حين أن الحزمة الضريبية ستستغرق وقتًا أطول لتمريرها وحتى لفترة أطول لرؤية فوائد الخلية السفلية.”
حتى لو افترضنا أن الرئيس يمكنه تنظيف الضغوط السياسية جانباً ، فهناك طرق أخرى يمكن أن تنخفض التعريفات.
قد يؤدي النقص المؤقت إلى بعض تخفيضات التعريفة المحدودة. وقال سيمون فيليت ، الأستاذ في كلية إدارة الأعمال في IMD ، الذي يشير إلى أن الإدارة هي التي من المفارقات أن الإدارة تحاول التعامل مع نقص البيض الحالي عبر التجارة: “قد يؤدي أي ارتفاع في الأسعار من ارتفاع التعريفة الجمركية في العناصر الطوطمية إلى تحركات الطوارئ إلى انخفاض الأسعار ، مما يؤدي ذلك بسرعة تقريبًا إلى الانفتاح على الواردات”.
بعد ذلك ، يمكن أن يكون التراجع الجزئي معقولًا إذا قدم الشركاء التجاريون له تنازلات كافية. في الواقع ، أظهر ترامب بالفعل استعدادًا للتفاوض. سيناريو خط الأساس الخاص بـ Allianz Research هو لعدة صفقات ثنائية بحلول نهاية هذا العام لتقليل معدل التعريفة الفعال في الولايات المتحدة بحوالي 40 في المائة.
ثم هناك صورة أكبر. يأمل ترامب أن يقوم المستثمرون الأجانب بإعداد مصانع في أمريكا لتجنب التعريفات. بالنظر إلى الوقت والتكلفة المعنية ، فإن الوظيفة السريعة والاستثمار التي تعوض عن الألم الاقتصادي المحلي غير مرجح. لا يعرف المصنعون العالميون المدة التي ستستمر فيها التعريفات ، ولا تحب عدم اليقين وتحتاج إلى سلاسل توريد موثوقة (محلية أو دولية).
لكن الانتقال إلى أمريكا لتصبح مركز تصنيع مكتفي ذاتيا هو عملية أكثر تكلفة وأكثر طولاً وأقل استحسانًا مما يعتقد ترامب. صناعة البضائع العالمية أكثر ترابطًا وتعقيدًا مما كانت عليه في أواخر القرن التاسع عشر عندما كان لدى الولايات المتحدة تعريفة عالية لفترة واسعة. إن تكلفة الفرصة البديلة لكونها وراء جدار حمائي أكبر بكثير اليوم (انظر النشرة الإخبارية الأسبوع الماضي).
أصحاب المصانع الدولية يعرفون هذا. قد يقرر معظمهم الجلوس ، مما يثير الضغط على ترامب. هذا يعني أيضًا أن التصنيع الأمريكي من غير المرجح أن ينمو إلى الحد الذي يكون فيه تقليل التعريفة الجمركية في المستقبل أصعب ، كما تميل الصناعات المعروفة ، إلى الضغط عليها للحفاظ عليها.
بالتأكيد ، يمكن أن يرتفع الرسوم إلى أعلى في المدى القريب. ولكن بين الألم الاقتصادي المتزايد السريع والضغط السياسي ووعب الرئيس للمفاوضات ، ربما تكون هناك فرصة أكبر للتعريفات في وقت أقرب مما كان يخشى.
وقال موريس أوتولد ، زميل كبير في معهد بيترسون للاقتصاد الدولي: “سوف يدفع ثمنًا سياسيًا بالتأكيد إذا لم يكن هناك ما يظهر في نهاية كل هذه الفوضى. وهذا احتمال حقيقي”.
في الواقع ، حتى لو لم يكن ترامب لا ينحني للضغط في فترة ولايته ، فمن الصعب أن نرى كيف يمكن لأي إدارة لاحقة أن تبرر الحفاظ على رسومه في مكانها.
كم من الوقت تعتقد أن تعريفة ترامب ستستمر؟ أرسل أفكارك إلى [email protected] أو على x @tejparikh90.
طعام للتفكير
بعد أن بقي ثابتًا لأكثر من ثلاثة عقود ، ارتفعت الإنتاجية في المطاعم الأمريكية خلال الوباء وبقيت عالية. لماذا؟ تشير ورقة عمل جديدة NBER إلى ظهور ثقافة الوجبات الجاهزة ، بمساعدة تطبيقات توصيل الطعام ، هي الصلصة السرية.
