تقوم الشركات البريطانية بإعادة شراء أسهمها بمعدل أسرع حتى من المجموعات الأمريكية، وتتبنى ممارسة أثارت انتقادات بزعم أنها تنتقص من الاستثمار والابتكار وتتعرض لانتقادات شديدة من المشرعين في كلا البلدين.
تعهدت شركات FTSE 100 بإعادة شراء ما لا يقل عن 56.9 مليار جنيه إسترليني من الأسهم العام الماضي، وفقًا لمنصة الاستثمار AJ Bell، بعد أن تعهدت بإعادة شراء أكثر من 50 مليار جنيه إسترليني من أسهمها في كل من عامي 2023 و2022.
وكنسبة من السوق، خفضت 44 في المائة من الشركات الكبرى في المملكة المتحدة عدد أسهمها بنسبة 1 في المائة على الأقل في عام 2024، مما دفعها إلى التفوق على الولايات المتحدة بنسبة 39 في المائة، للمرة الأولى، وفقا لحسابات أجراها موقع “بلومبرغ”. تمويل شركة شرودرز باستخدام مؤشرات MSCI.
قال أدريان جوسدن، مدير دخل الأسهم البريطانية في شركة جوبيتر لإدارة الأصول في لندن: “يبدو أننا نستعد بشدة لإعادة شراء الأسهم”.
يمثل هذا الاتجاه تحولا في التفكير بين الشركات البريطانية، التي فضلت تاريخيا توزيعات الأرباح كوسيلة لإعادة الأموال إلى المساهمين، مما يجعل السوق البريطانية جذابة لمستثمري الدخل.
وفي نهاية تشرين الأول (أكتوبر) الماضي، التزمت شركة شل النفطية الكبرى بإعادة شراء أسهم أخرى بقيمة 3.5 مليار دولار، ليصل إجماليها العام الماضي إلى أكثر من 10 مليارات جنيه استرليني. وفي تموز (يوليو)، كشف بنك HSBC عن عملية إعادة شراء بقيمة 3 مليارات دولار وسط أرباح أفضل من المتوقع. وقالت شركة “سنتريكا” المالكة لشركة الغاز البريطانية في ديسمبر/كانون الأول إنها ستضيف 300 مليون جنيه استرليني إلى برنامج إعادة الشراء الحالي الخاص بها، ليصل إجمالي عمليات إعادة الشراء المخطط لها إلى 1.5 مليار جنيه استرليني.
في عملية إعادة الشراء، تقوم الشركة بشراء أسهمها الخاصة في السوق ثم تقوم بإلغائها أو الاحتفاظ بها في المخزن، المعروف باسم الخزانة. إذا قامت بإلغائها، فهذا يقلل من عدد الأسهم القائمة وبالتالي يزيد من ربحية السهم.
عادةً ما يقوم المسؤولون التنفيذيون بإجراء عمليات إعادة الشراء إذا كانوا يعتقدون أنه لا توجد عمليات استحواذ جذابة أو للإشارة إلى أن قيمة السهم أقل من قيمتها الحقيقية. تميل عمليات إعادة الشراء أيضًا إلى أن تكون أكثر كفاءة من حيث الضرائب من أرباح الأسهم.
قيمة أرباح الأسهم المدفوعة من قبل الشركات المدرجة على مؤشر فاينانشيال تايمز 100 نمت بشكل مطرد طوال العقد الأول من القرن الحادي والعشرين، لكنها ظلت ثابتة تقريبا منذ جائحة فيروس كورونا، وفقا لأرقام من شركة إيه جيه بيل، حيث تفضل الشركات البريطانية بشكل متزايد مرونة عمليات إعادة الشراء لمرة واحدة.
وقال ألفين تشين، الباحث في كلية ستوكهولم للاقتصاد: “يُنظر إلى توزيعات الأرباح على أنها التزام”. إن تخفيض أرباح الأسهم بشكل غير متوقع “يعتبره السوق أمرًا فظيعًا”.
وأضاف تشين أنه حتى التوزيعات الخاصة لم تقدم نفس المزايا التي توفرها إعادة الشراء لأنها لم ترسل نفس الإشارة إلى السوق بأن الشركة تعتقد أن أسهمها مقومة بأقل من قيمتها الحقيقية.
قال المستثمرون إن الارتفاع في عمليات إعادة الشراء في المملكة المتحدة يمكن أن يكون مرتبطا بالتقييمات المنخفضة نسبيا لكثير من سوق الأسهم في لندن، التي تراجعت في السنوات الأخيرة عن كثير من نظيراتها الدولية. وارتفع مؤشر فاينانشيال تايمز 100 بنسبة 5.7 في المائة العام الماضي مقارنة بارتفاع مؤشر ستاندرد آند بورز بنسبة 23.3 في المائة. يتم تداول المؤشر القياسي في المملكة المتحدة على أساس سعر آجل/نسبة أرباح تبلغ 11.2 مرة ضعف الأرباح، مقابل 21.4 مرة للمؤشر الأمريكي، وفقًا لبيانات LSEG.
توفر عمليات إعادة الشراء أيضًا وسيلة للشركات البريطانية لتقديم الدعم لأسعار أسهمها، مما يساعد على مواجهة سنوات من تدفقات المستثمرين إلى الخارج.
لكن بعض المستثمرين يقولون إن عمليات إعادة الشراء تؤدي ببساطة إلى ارتفاع السكر على المدى القصير لمقاييس ربحية السهم المستخدمة لحساب أجور المسؤولين التنفيذيين، بدلا من تعزيز مستدام لعوائد المساهمين أو تحسين الأداء التشغيلي للشركة.
يقول الأكاديميون إن تقييم ما إذا كانت عملية إعادة الشراء ستعزز قيمة المساهمين على المدى الطويل أمر معقد ومليء بالمجهول. على سبيل المثال، يقولون إنه من غير الواضح ما إذا كان من الأفضل إنفاق الأموال على الأبحاث – على سبيل المثال، اختراع منتج جديد رائج – أو الاستحواذ على منافس، أو زيادة أجور الموظفين، أو توظيف المواهب.
ومع ذلك، فقد وجدت معظم الدراسات المتعمقة أن المجموعات التي تعيد شراء أسهمها الخاصة تتفوق عادة على تلك التي لا تفعل ذلك. مؤشر S&P 500 لإعادة الشراء – وهو مؤشر مرجح متساوي لـ 100 سهم في مؤشر S&P 500 القياسي الأمريكي التي تنفق أعلى حصة من أموالها النقدية في إعادة شراء أسهمها مقارنة بقيمتها السوقية – تفوق في الأداء على مؤشر S&P 500 المتساوي الوزن الأوسع في 14 خلال العشرين سنة الماضية، بما في ذلك عام 2024.
ومع ذلك، كان من الصعب استنتاج العلاقة السببية، وفقا لأليس بونايمي، الأستاذة المشاركة في المالية بجامعة أريزونا. وتساءل: «هل تفوقت الشركات على السوق بسبب إعادة الشراء؟ أم أن الشركات التي تفوقت في الأداء هي تلك التي لديها أموال إضافية في متناول اليد جاهزة للاستخدام في برنامج إعادة الشراء؟
وأضافت أنه على الأقل “لا يبدو أن عمليات إعادة الشراء تدمر قيمة المساهمين على المدى الطويل”.
وعلى نحو مماثل، وجد ألبرتو مانكوني، أستاذ العلوم المالية المساعد في جامعة بوكوني في ميلانو، أن عمليات إعادة الشراء “لا تضر” المساهمين على المدى الطويل. وقد وجد بحثه، الذي قارن إجمالي عوائد 9000 شركة بين عامي 1998 و2010 بعد إعلانات إعادة الشراء، أن عمليات إعادة الشراء أعقبتها عمومًا “عوائد فائضة إيجابية على المدى الطويل”، مع تحقيق أكبر الفوائد لـ “الأسهم الصغيرة والمتعثرة ذات القيمة”. “.
لكن بعض المشرعين والأكاديميين يقولون إنه بدلا من محاولة تعزيز أسعار الأسهم، ينبغي للشركات بدلا من ذلك إنفاق الأموال الفائضة على الابتكار أو الاستثمار.
تعرضت شركة بوينغ لصناعة الطائرات، التي تكافح من أجل تحسين أوضاعها المالية، لانتقادات بسبب قيامها بعمليات إعادة شراء بقيمة 44 مليار دولار بين عامي 2013 و2019 بدلا من استثمار الأموال في تحسين عملياتها. ورفضت التعليق على الانتقادات.
“بما أن هذا المثال المتطرف حقًا لأولوية المساهمين، [buybacks] وقالت لينور بالادينو، الأستاذة المساعدة في الاقتصاد والسياسة العامة في جامعة ماساتشوستس في أمهيرست، إن الشركات تعاني من هذا الضرر الحقيقي المتمثل في إبعاد الشركات عن الاستثمار.
وقال جيرفايس ويليامز، رئيس قسم الأسهم في شركة Premier Miton Investors، إنه لا “يلوم” الشركات على إعادة شراء الأسهم عندما تكون التقييمات منخفضة، “لكن هذا يعني أنهم يستثمرون بشكل أقل في المجتمع”. [and] في العمالة الماهرة”.
قبل انتخابات عام 2024 في تشرين الثاني (نوفمبر)، اقترح فريق الرئيس الأمريكي جو بايدن مضاعفة الضريبة على عمليات إعادة الشراء التي تم تنفيذها في عام 2022 بمقدار أربعة أضعاف كجزء من الجهود المبذولة لجعل الشركات الكبرى “تدفع حصتها العادلة”. ولم يقدم الرئيس القادم دونالد ترامب مثل هذه الوعود خلال حملته الانتخابية، على الرغم من أنه قال في عام 2020 إنه “لم يكن سعيدًا أبدًا” لأن الشركات تستخدم الأموال الزائدة لإعادة شراء أسهمها.
دعا الديمقراطيون الليبراليون في المملكة المتحدة العام الماضي إلى فرض ضريبة بنسبة 4 في المائة على عمليات إعادة الشراء، بحجة أنه “بدلاً من إعادة استثمار أرباحها في المهارات، أو المعدات، أو التكنولوجيا النظيفة، فإن العديد من الشركات الكبرى تقوم فقط بإعادة شراء الأسهم لتضخيم أسعار أسهمها”.
ويرى آخرون أن هناك القليل من الأدلة على أن رأس المال الذي يتم إنفاقه على عمليات إعادة الشراء سيتم إعادة توجيهه إلى الاستثمار في الأبحاث، أو عمليات الاستحواذ، أو دفع أجور الموظفين، أو التوسع.
بالنسبة لسوق لندن، أظهر ارتفاع عمليات إعادة الشراء أنها أصبحت “أكثر دولية”، خاصة بالنظر إلى أن المستثمرين الأمريكيين “يشعرون براحة أكبر تجاه عمليات إعادة الشراء”، كما قال تشارلز هول، رئيس الأبحاث في شركة الوساطة المالية البريطانية بيل هانت.
في عام 2022، امتلك مستثمرون أجانب نسبة قياسية بلغت 57.7 في المائة من قيمة سوق الأسهم في المملكة المتحدة، وفقا للبيانات الرسمية.
وقال هول: “إنه يعكس أيضًا حقيقة أن الشركات البريطانية، وفقًا للمعايير التاريخية، تتمتع بقيمة جيدة جدًا”. “بالنظر إلى مكان التقييمات [in the UK] في الوقت الحالي، تبدو عمليات إعادة شراء الأسهم معقولة جدًا.
تقارير إضافية من قبل جورج ستير
