افتح ملخص المحرر مجانًا
رولا خلف، محررة الفايننشال تايمز، تختار قصصها المفضلة في هذه النشرة الأسبوعية.
مساء الخير. أثار الغداء المجاني الافتتاحي يوم الأحد حول السبب الذي يجعل أوروبا ليست منطقة أعمال راكدة ضجة. لقد حان الوقت لتغيير وجهات النظر أكثر هذا الأسبوع من خلال مناقشة الأسباب التي تجعل الولايات المتحدة ليست حالة استثنائية.
غالبا ما يستخدم مصطلح “الاستثناء الأمريكي” لوصف النمو الاقتصادي السريع في البلاد بعد الوباء، وازدهار سوق الأوراق المالية، والابتكار التكنولوجي الذي يقوده القطاع الخاص. إن الضجة حول الرأسمالية الأمريكية ليست بلا أساس. ولكنها قد تحجب الحجج التي تتعارض مع فكرة التفوق الاقتصادي للولايات المتحدة. وهنا بعض الأمثلة.
أولاً: الرعاية الصحية. ويأتي ما يقرب من خمس الناتج المحلي الإجمالي للولايات المتحدة من الإنفاق على الصحة. وهذا أعلى بكثير من دول منظمة التعاون الاقتصادي والتنمية الأخرى (من حيث نصيب الفرد أيضًا). ومع ذلك، فإن البلاد تعاني من أسوأ النتائج الصحية. فالأمريكيون أكثر عرضة للوفاة في سن أصغر، ويعانون من أمراض مزمنة متعددة، ويموتون بسبب مرض يمكن الوقاية منه أو علاجه، مقارنة بالمواطنين في الدول الغنية الأخرى.
ومن الجدير أن نأخذ ذلك في الاعتبار في كل مرة نقرأ فيها عن سوق المستهلك والوظائف “القوي” في الولايات المتحدة. ويشكل الإنفاق على الرعاية الصحية العنصر الأكبر في إنفاق الأسر الأميركية على الخدمات (وهو ما يدفع الاستهلاك الإجمالي). أما بالنسبة للتوظيف، فإن أكثر من 40% من الوظائف الجديدة في القطاع الخاص التي تم إنشاؤها منذ بداية عام 2023 كانت في مجال الرعاية الصحية. وتشمل أكبر الصناعات الأمريكية من حيث الإيرادات المستشفيات وتجار الأدوية بالجملة وشركات التأمين الطبي.
وببساطة، فإن نسبة كبيرة من اقتصاد الولايات المتحدة “المزدهر” تتولد عن المرض. وقد يؤدي عدم الكفاءة في نظام الرعاية الصحية أيضًا إلى دعم الناتج المحلي الإجمالي للولايات المتحدة من خلال الحفاظ على مستويات عالية من النفقات المكلفة المتعلقة بالرعاية الصحية، سواء من خلال الإفراط في العلاج أو العلاج المستمر للأمراض التي يمكن الوقاية منها. (لقد غطيت هذا بمزيد من التعمق في FT Alphaville.)
ثانيا، لعب الإنفاق الحكومي دورا لا يحظى بالتقدير الكافي في دعم النمو في أمريكا بعد الوباء. وتشكل التحويلات العامة أكثر من ربع دخل السكان في أكثر من 50 في المائة من المقاطعات الأمريكية. منذ بداية عام 2023، خلقت الحكومة فرص عمل أكثر من القطاعات الديناميكية مثل التكنولوجيا والتمويل والبناء والتصنيع مجتمعة. أما بالنسبة لرقم جداول الرواتب خارج القطاع الزراعي يوم الجمعة – والذي أظهر 256.000 وظيفة جديدة في ديسمبر – فقد جاء أكثر من 100.000 من الرعاية الصحية والمساعدة الاجتماعية والحكومة.
لا ينطوي كل الإنفاق العام على زيادة الإنفاق على الرعاية الاجتماعية والبيروقراطية. وقامت الحكومة باستثمارات إنتاجية وأنفقت على الدفاع. مع ذلك، باستثناء الوباء والأزمة المالية، فإن إنفاق القطاع العام الأمريكي كنسبة من الناتج المحلي الإجمالي يقترب من أعلى مستوياته منذ الحرب العالمية الثانية – ومن المتوقع أن يرتفع مع ارتفاع مدفوعات فوائد الديون.
من المؤكد أن سخاء الإنفاق العام الأميركي ينبع من الإيرادات التي يولدها قطاعها الخاص الذي يحقق أرباحاً عالية. ولكنه ينبع أيضاً من قدرتها المتميزة على إدارة عجز هائل.
ويشير تافي كوستا، الخبير الاستراتيجي الكلي في شركة كريسكات كابيتال، إلى أن “الاستثناء الأمريكي مرتبط بالارتفاع في الإنفاق الحكومي الذي استمر منذ الأزمة المالية العالمية”. “إن وضع الدولار كعملة احتياطية مكّن الولايات المتحدة من تجاوز حدودها المالية لفترة طويلة، خاصة عند مقارنتها بالدول الأخرى”. أما ما إذا كان من الممكن أن يستمر ذلك على نحو مستدام فهو سؤال آخر.
وبعيداً عن الرعاية الصحية والنشاط الحكومي، كان الإنفاق الاستهلاكي هو المحرك الرئيسي للنمو في الولايات المتحدة. لكن صورة المستهلك الأمريكي “المرن” الذي ينفق بشكل لا يشبع على تجارة التجزئة والترفيه والمطاعم قد لا تكون هي الصورة الصحيحة. فبادئ ذي بدء، كان الجزء الأكبر من الإنفاق على الخدمات ينصب على الضروريات مثل الإيجار والمرافق والصحة. لقد ارتفع الإنفاق التقديري، لكنه انحرف بشدة بسبب الأرباح. تظهر أبحاث بنك الاحتياطي الفيدرالي الأخيرة أن الأسر ذات الدخل المرتفع عززت الإنفاق على التجزئة بعد الوباء.
وقد أدت التكاليف غير الاختيارية المرتفعة إلى الضغط بشكل أكبر على أصحاب الدخول المنخفضة. والائتمان يساعد على دفع الفواتير. (معدل الادخار لدى الأميركيين منخفض، ومتوسط ديون بطاقات الائتمان هو من بين أعلى المعدلات في العالم). والآن بلغت حالات التأخر في سداد قروض بطاقات الائتمان وقروض السيارات في مختلف أنحاء الولايات المتحدة أعلى مستوياتها منذ تداعيات الأزمة المالية، ورغم أن ضائقة الرهن العقاري أصبحت أقل من المستوى التاريخي. المتوسطات، ارتفعت الإيجارات بشكل صاروخي.
وكان ارتفاع الاستهلاك مدعوماً أيضاً بارتفاع أسعار الأسهم في وول ستريت، حيث عملت الشركات سريعة النمو والسيولة التي لا مثيل لها على دعم التقييمات المرتفعة (والتي بدورها اجتذبت المزيد من السيولة).
ولكن قد يكون هناك عامل أقل استثنائية يساهم في ارتفاع أسعار الأسهم. يشير أندرو لابثورن، الرئيس العالمي للأبحاث الكمية في بنك سوسيتيه جنرال، إلى أن ارتفاع الطلب على الأسهم، إلى جانب انخفاض العرض، لعب دورا لا يحظى بالتقدير الكافي. وقال: “لقد ارتفع مؤشر سوق الأسهم الأمريكية بأكثر من 400 في المائة على مدى الأعوام العشرين الماضية”. “لكن عدد الأسهم المتاحة للشراء هو في الواقع أقل بنسبة 15 في المائة، بفضل الشركات التي يتم شراؤها أو شطبها وإعادة شراء الأسهم”. وفي السنوات الأخيرة، انخفض عدد الشركات المدرجة في بورصة نيويورك أيضا، تماما كما ارتفعت السيولة.
وفي كلتا الحالتين، فإن أصحاب الدخل المرتفع لديهم نصيب الأسد من استثمارات الأسهم. وهذا تذكير آخر يأتي في الوقت المناسب بأن مؤشر ستاندرد آند بورز 500 هو مؤشر دون المستوى الأمثل للقوة الإجمالية للاقتصاد الأمريكي. إن ذوي الدخل المنخفض في أمريكا يفتقرون إلى الأصول أيضاً ولا يرون سوى الحد الأدنى من الارتفاع في كل من الأسهم وأسعار العقارات المرتفعة. ولأن حيازات الأسهم تشكل ما يقرب من 50 في المائة من أصول الأسر (وهو رقم قياسي)، فإن أغلب الأميركيين عُرضة لتصحيحات السوق.
وأخيراً، ديناميكية الأعمال. في عمود “رؤى السوق” هذا الأسبوع، كتبت عن كيف أن التدمير الإبداعي قد يبدو حياً وبصحة جيدة في الولايات المتحدة، وفقاً لبعض المقاييس، مثل معدلات خروج الشركات ودخولها، ولكنه في الواقع يتلاشى. أحد التفسيرات لذلك هو ارتفاع تركيز الشركات. وارتفعت حصة الأصول المملوكة لأعلى 0.1 في المائة من الشركات من 47 في المائة في عام 1931 إلى نحو 88 في المائة. كما ارتفعت حصة القيمة السوقية لأكبر 10 شركات مدرجة في البلاد بعد الوباء، وهي الآن عند مستوى تاريخي.
وبطبيعة الحال، يسمح الحجم للشركات بالاستفادة من الكفاءات، وهو ما يدعم الابتكار. ولكنها يمكن أن تخلق أيضًا خندقًا تنافسيًا يمكن أن يعيقها (تشير دراسة أمريكية أجريت عام 2019 إلى أن عددًا متزايدًا من براءات الاختراع يتم تسجيله من قبل الشركات التي لديها مخزون مرتفع بالفعل من براءات الاختراع). كما أن الشركات الأصغر حجما المدرجة في الولايات المتحدة هي أيضا أقل ربحية من الدول النظيرة. وقد يعكس هذا هيمنة الشركات الأميركية الضخمة.
يتمتع الأمريكيون بأعلى متوسط دخل متاح للإنفاق من حيث تعادل القوة الشرائية بين جميع الدول المتقدمة. هناك سبب لذلك. إن الاقتصاد الأميركي يشكل محركاً أثبت نجاحه في خلق الثروات، والابتكار التكنولوجي، والاستهلاك، وزيادة رأس المال على نطاق واسع. وتعكس حصتها البالغة 15 في المائة من الاقتصاد العالمي ذلك. ولكن من الصحيح أيضاً أن حجم أميركا ــ والتركيز على أرقام الناتج المحلي الإجمالي وأسواق الأوراق المالية ــ يساعد في إخفاء سماتها الأقل ديناميكية، بما في ذلك الفوارق، ونقاط الضعف، والامتيازات الاستثنائية.
ماذا تعتقد؟ أرسل لي رسالة على: [email protected] أو على X @tejparikh90.
غذاء للفكر
ربما وجد الاقتصاديون أخيرا الإنسان الاقتصادي، صانع القرار العقلاني الذي يدعم النماذج الاقتصادية: إنه نموذج لغوي كبير. يقيّم عمود VoxEU هذا كيف تتفوق المحولات التوليدية المدربة مسبقًا (GPTs) على البشر فيما يتعلق بمسألة العقلانية الاقتصادية.
