الروابط التي تربط: عادتنا للسندات السيادية المتعارضة

وفي الزيارة التي قام بها الرئيس الصيني شي جين بينج مؤخراً إلى صربيا، أشاد بالروابط التي “صُنعت بالدم” بين البلدين بعد قصف حلف شمال الأطلسي لبلغراد.

ومع ذلك، فإن المخاوف بشأن العدوان المستقبلي، وليس الحروب الماضية، هي التي دفعت العالم إلى التركيز على الصين.

وقد أثارت إدارة بايدن والكونغرس الأميركي وحكومات أخرى ناقوس الخطر بشأن الحشد العسكري الصيني، بحجة أن المستثمرين الغربيين لا ينبغي لهم إرسال الأموال إلى الشركات الصينية التي تساعد في دعم جيش التحرير الشعبي الصيني.

وكما أوضحت منظمة “هونج كونج ووتش” غير الربحية في المملكة المتحدة في بيان أمام مجلس اللوردات: “إن استراتيجية الصين المتمثلة في الاندماج العسكري المدني تضمن أن الاستثمار المؤسسي غير الخاضع للرقابة يمكن أن يتعارض بشكل مباشر مع مصالح الأمن القومي البريطاني إذا قامت صناديق التقاعد البريطانية وغيرها من اللاعبين الرئيسيين بتمويل الشركات”. بالشراكة مع الجيش الصيني”.

ويشكل الاستثمار المباشر في الشركات الصينية الخاصة التي تدعم جيش التحرير الشعبي خطرا جسيما. ومع ذلك، فإن مجموعة أكبر بكثير من الاستثمارات الغربية تتدفق مباشرة إلى ميزانية الدولة لجمهورية الصين الشعبية من خلال شراء السندات السيادية الصينية، وتمويل أي شيء قد تعطيه الأولوية في ميزانية جمهورية الصين الشعبية – من البوارج الصينية وإعانات السيارات الكهربائية إلى معسكرات الاعتقال.

كيف تساهم السندات السيادية في الإنفاق الدفاعي الصيني؟

ويتم دفع الإنفاق الدفاعي الصيني، الذي تضاعف منذ عام 2015، من ميزانية الدولة، التي يتم تمويلها بدورها من مصادر عديدة، بما في ذلك إصدار السندات السيادية.

وغالباً ما يتم شراء هذه السندات بشكل سلبي من قبل المستثمرين العالميين بناءً على إدراجهم الافتراضي في الصناديق التي تتبع معايير رئيسية، مما يرسل كميات هائلة من الأموال إلى الصين مع القليل من الإشراف أو الوعي بالمزايا العسكرية للصين.

يتم شراء السندات السيادية الصينية من قبل كبار المستثمرين المؤسسيين وأصحاب صناديق الاستثمار المشتركة من الأفراد على حد سواء. ونادرا ما يتخذ هؤلاء المستثمرون خيارا متعمدا للاستثمار في الصين. وبدلا من ذلك، تعتمد قطاعات ضخمة من السوق تكوين محفظتها بشكل سلبي على معايير مجمعة.

الخيارات الافتراضية في كثير من خطط التقاعد، على سبيل المثال، هي خطط تاريخ مستهدف تعتمد على مزيج محدد سلفا من مؤشرات ثابتة – أحد مخاطر ما وصفته صحيفة وول ستريت جورنال بـ “صناديق التقاعد على الطيار الآلي”. في الواقع، إحدى الفوائد المزعومة لما يسمى “الاستثمار السلبي” – الذي يشكل الآن غالبية السوق – هو التزامه الصارم بالمعايير.

وحتى وقت قريب نسبيا، كانت السندات السيادية الصينية مستبعدة من المؤشرات العالمية. ثم، ابتداء من عام 2017، بدأت مجموعة من مقدمي المؤشرات بإضافة سندات الحكومة الصينية إلى معايير سنداتهم. وفي عام 2018، غيرت MSCI مؤشر الأسهم الخاص بها ليشمل الأسهم الصينية.

وكما لاحظت صحيفة وول ستريت جورنال في ذلك الوقت، “في عام 2018، كان لدى أكثر من 13.9 تريليون دولار (12.85 تريليون يورو) من صناديق الاستثمار محافظ أسهم تحاكي تكوين مؤشرات MSCI أو تستخدمها كمقاييس للأداء، وجميع الاستثمارات تقريبًا من قبل معاشات التقاعد الأمريكية ويتم مقارنة الصناديق في الأسهم العالمية بمؤشرات MSCI.

أصبحت المعايير، التي تم تصميمها لإعطاء شريحة تمثيلية ومتنوعة من السوق، هي المحكمين غير المنتخبين فيما إذا كانت الأسهم أو السندات معينة مملوكة لجميع الصناديق المرتبطة بالمؤشر.

تسبب هذا القرار بإضافة الاستثمارات الصينية إلى المعايير العالمية في تأثير متسلسل، حيث حذت صناديق الاستثمار السلبية وغيرها من الشركات التي ربطت محافظها الاستثمارية بالمعيار القياسي حذوه، مما أدى إلى إرسال مليارات الدولارات مباشرة إلى الدولة الصينية.

وقد شرح مؤشر فوتسي راسل، المزود العالمي للمعايير، المشكلة بهذه الطريقة: “لذا فإن مديري الصناديق الذين يسعون إلى مضاهاة المؤشرات القياسية أو التفوق عليها يضطرون إلى زيادة الأوزان في السندات الصينية”.

ما هو دور موفري الفهرس في كل هذا؟

إن مقدمي المؤشرات هم شركات هادفة للربح، وترتبط هذه الأرباح ارتباطًا وثيقًا بالقرار المتعلق بما يجب تضمينه في المعايير.

وعندما قاومت شركة MSCI، وهي واحدة من أكبر مقدمي المؤشرات في العالم، في البداية إضافة الأسهم الصينية إلى مؤشرها القياسي، هددت بكين بقطع وصول MSCI إلى بيانات التسعير المهمة في خطوة وصفت بأنها “ابتزاز تجاري”. رضخت MSCI وتضمنت الأسهم الصينية.

لا يتم تحفيز موفري الفهرس فقط عن طريق التهديدات. وحصلت بلومبرج، وسيتي جروب، وآخرون على فوائد لإضافة السندات الصينية إلى معاييرهم، بما في ذلك الحصول على ترخيص تسوية السندات من الصين.

وقد أدى هذا المحور، الذي تم إنشاؤه نيابة عن الملايين من المستثمرين، إلى إعادة توجيه رأس المال بشكل أساسي نحو الأنظمة الاستبدادية. وكما قالت صحيفة نيويورك تايمز في ذلك الوقت حول قرار سيتي جروب بقيادة المجموعة في سوق السندات السيادية الصينية: “يعد هذا انتصاراً دعائياً لبكين، التي تكافح من أجل جذب المستثمرين الأجانب. بالنسبة لسيتي جروب، يعد هذا فوزا دبلوماسيا منخفض المخاطر نسبيا.

وعندما أضافت بلومبرج وشركات أخرى السندات الصينية إلى مؤشراتها، تشير التقديرات إلى أن الأوراق المالية الصينية ستمثل ما يزيد قليلاً عن 5% من مؤشر بلومبرج للسندات العالمية المجمعة البالغ 53 تريليون دولار، لكن هذه الأرقام زادت بشكل كبير منذ ذلك الحين.

واليوم، يخصص مؤشر بلومبرج ما يقرب من 10% من مؤشره الإجمالي العالمي البالغ 65 تريليون دولار للسندات الصينية.

ولا أحد ملزم بتمويل آلة الحرب في بكين

قضية السندات الخصومة هي مشكلة سوق مع حلول السوق. وتستبعد العديد من المؤشرات بالفعل السندات الصينية (التي تسمى مؤشرات “الصين السابقة”)، ولكن هذه المنتجات محدودة يتم تسويقها للعملاء الذين يتعين عليهم توجيه مديري صناديقهم بشكل استباقي لإدراجها. وبدلا من ذلك، ينبغي أن تكون المعايير القياسية السابقة للصين هي المعيار الافتراضي.

ومن الممكن السماح للعملاء، بما يتفق مع العقوبات والقيود الأخرى، بإضافة تلك السندات، ولكن لا ينبغي لتدفقات الاستثمار السلبي أن يتم توجيهها بشكل أعمى إلى أنظمة معادية. وعلى نحو مماثل، لا ينبغي توجيه الخيارات الافتراضية لخطط التقاعد والاستثمارات السلبية إلى آلة الحرب الصينية.

إن تحسين نظافة الأسواق المالية أمر ضروري، بدءا بمناقشة أعمق كثيرا حول كيفية تأثير القرارات الرئيسية ــ مثل إدراج السندات الخصومة في المؤشرات القياسية ــ على المستثمرين، والنظام المالي العالمي، والأمن الاقتصادي للحكومات الديمقراطية.

ولا أحد ملزم بمساعدة الصين في تمويل آلتها الحربية. إن قرار شراء السندات السيادية الصينية يجب أن يكون في أيدي مستثمرين مطلعين.

إيلين ديزينسكي هي مديرة أولى ورئيسة مركز القوة الاقتصادية والمالية في مؤسسة الدفاع عن الديمقراطيات (FDD). وكانت في السابق قائمة بأعمال نائب مساعد وزير الخارجية للسياسة في وزارة الأمن الداخلي الأمريكية. جوشوا بيرنباوم هو نائب مدير مركز القوة الاقتصادية والمالية في مؤسسة الدفاع عن الديمقراطيات.

في يورونيوز، نعتقد أن جميع وجهات النظر مهمة. اتصل بنا على view@euronews.com لإرسال العروض التقديمية والمشاركة في المحادثة.