التعريفات تولد التضخم

أي شخص يعتقد أن سياسة تعريفة دونالد ترامب ستكون مستقرة بعد الموعد النهائي في 1 أغسطس كان خطأ. في الأسبوع الماضي ، قام الرئيس الأمريكي برفع التعريفات من جانب واحد حول الواردات الهندية وأعلن عن تعريفة جديدة بنسبة 100 في المائة على رقائق الكمبيوتر التي تمت معالجتها خارج الولايات المتحدة.

لذلك ، آمل أن أقدم للقراء لقطة لأفضل الأدلة على آثار التعريفات على أسعار الولايات المتحدة حتى الآن.

هل تعريفة ترامب كبيرة؟

قبل النظر في واجبات الاستيراد الجديدة ، هناك قاعدة مهمة تتمثل في تساعد أي تحليل على التعريفات الخاصة بنا. تبلغ واردات البضائع حوالي 10 في المائة من إجمالي الناتج المحلي في الولايات المتحدة ، وبالتالي فإن ارتفاع معدل التعريفة الفعلي البالغ 10 نقاط مئوية من شأنه أن يرفع أسعار الولايات المتحدة بنسبة 1 في المائة إذا تم نقل الرسوم بالكامل إلى المستهلكين. هذا متواضع نسبيًا ، لأن الولايات المتحدة اقتصاد مغلق إلى حد ما.

من الصعب مواكبة إعلانات التعريفة الجمركية ، لكن Yale Budget Lab و Tax Foundation ومعهد Peterson يقومون بعمل جيد. ومع ذلك ، فإن أبسط طريقة للحصول على صورة محدثة وتصور جميل هي متتبع FT.

هناك ثلاث طرق مختلفة لقياس مقياس الواجبات. أولاً ، يمكنك استخدام نموذج ثابت ، والذي يطبق التعريفات الجديدة على نمط واردات 2024. هذه هي الطريقة الصحيحة للتفكير في التكاليف للمستهلكين الأمريكيين. على هذا الأساس ، يبلغ معدل التعريفة الإجمالي الآن 18.6 في المائة ، وفقًا لمختبر ميزانية Yale. هذا يرتفع 16.2 نقطة مئوية منذ يناير.

مثل هذه الحركة الكبيرة في معدلات التعريفة الرئيسية ستقلل من الواردات الأمريكية وتحولها إلى البلدان ذات الأسعار المنخفضة.

ثانياً ، يمكنك حساب التغييرات السلوكية المتوقعة. باستخدام هذه الطريقة ، يقدر مختبر ميزانية Yale معدل التعريفة الفعالة في الولايات المتحدة حاليًا 17.7 في المائة. سيكون هذا أعلى معدل في قرن.

يقدر بعض الاقتصاديين الآثار السلوكية الأكبر في نماذجهم. الأساس الضريبي ، على سبيل المثال ، يحسب معدل تعريفة فعال قدره 11.8 في المائة.

ثالثًا ، يمكنك مقارنة الضرائب المدفوعة على الحدود مع الواردات. هذا سوف يمنحك المقياس الصحيح للنتيجة النهائية للتعريفات. من خلال هذا الحساب ، كان ETR أقل عند 9.1 في المائة في يوليو – لكنه يرتفع.

لماذا أقل بكثير؟ أولاً ، هناك تأخر زمني ، لأن التعريفات لا يتم تطبيقها على البضائع التي تركت بالفعل منفذ المنشأ (وقد يستغرق الأمر ما يصل إلى شهر واحد لسفن الشحن لعبور المحيط الهادئ). علاوة على ذلك ، كان هناك تعريفة كبيرة من التعريفة الجمركية في وقت سابق من هذا العام ، مع زيادة من الواردات المتزايدة المخزونات وخفض التدفقات التجارية اللاحقة. يمكن للمستوردين أيضًا تأجيل مدفوعات التعريفة الجمركية لمدة ستة أسابيع.

تذكر حكم الإبهام الخاص بي: إذا كان معدل التعريفة المطبقة حتى الآن على البضائع المستوردة بموجب القواعد الجديدة 9.1 في المائة ، مقارنة مع 2.5 في المائة قبل ترامب ، فإننا نتوقع أن ترتفع الأسعار بنحو 0.7 في المائة إذا تم تمرير الرسوم بالكامل.

هل يدفع الأجانب؟

ليس حقيقيًا.

قد يهرب المستهلكون الأمريكيون من تكاليف التعريفة الجمركية إذا خفض المنتجون الأجانب أسعار البضائع التي يتم بيعها إلى الولايات المتحدة. قال ترامب دائمًا إن الأجانب سيدفعون ، ويتم تأييد كلماته ضمنيًا من قبل أي شخص يكتب جملًا مثل “الرئيس الأمريكي قد فرض تعريفة بنسبة 50 في المائة على الهند”.

أفضل الأدلة التي رأيتها على أن الأجانب قد يدفعون يأتي من صانعي السيارات اليابانيين. (انظر مخططات سعر التصدير في بنك اليابان أدناه.) يوضح الخط الأزرق الداكن على اليسار أن تصدير السيارات اليابانية إلى أمريكا الشمالية انخفضت بنسبة 20 في المائة بالدولار بين أبريل ويونيو. لم يحصل الأوروبيون على تخفيض السعر نفسه.

ولكن هناك حاجة إلى قطعتين مهمتين من السياق. أولاً ، على الجانب الأيمن من المخطط ، يتم التعبير عن نفس البيانات في الين. إنه يدل على أن الهوامش على السيارات التي تم تصديرها إلى أمريكا الشمالية كانت أعلى بكثير ، مما يعني أنه كان هناك مجال لخفض الأسعار. الأهم من ذلك ، هو الخط الأزرق الفاتح الذي يظهر جميع الصادرات المصنعة وليس قطرة. ربما انخفضت أسعار السيارات اليابانية للمستهلكين ، لكن أحجام المبيعات كانت صغيرة جدًا لدرجة أنها لم تظهر في الأرقام.

قام جولدمان ساكس بإنشاء نموذج لدراسة حركة أسعار الاستيراد استجابةً للتعريفات ، وذلك باستخدام أرقام مستوى المنتج ومعدلات التعريفة الجمركية. إنها طريقة طموحة لفهم البيانات. لكن النتائج غير مستقرة لأن أنماط التجارة والأسعار تتغير بسرعة كبيرة.

في يوليو ، قدر بنك الاستثمار أن المصدرين الأجانب استوعبوا 20 في المائة من تعريفة ترامب. لقد قلصت الآن هذا التقدير إلى 14 في المائة ، لكنه قال إذا استمرت الآثار المبكرة ، فإن هذا العدد سيرتفع إلى 25 في المائة. هذا عمل مثير للاهتمام ومهم حقًا ، لكن وجهة نظري هي أنه من السابق لأوانه إجراء هذا النوع من التحليل.

إذا لم تتمكن من القيام بتقديرات فاخرة ، فيمكنك النظر في البيانات الجمركية الأمريكية بشكل عام لأسعار الاستيراد قبل تطبيق التعريفة الجمركية. هذه تظهر بوضوح الولايات المتحدة تدفع.

بشكل عام ، ارتفعت أسعار استيراد السلع الصناعية منذ افتتاح ترامب. انخفضت أسعار الاستيراد فقط من الصين ، كما كانت قبل تطبيق التعريفات.

في الوقت الحالي ، من الأفضل أن نفترض أن الغالبية العظمى ، ولكن ليس 100 في المائة ، من التكاليف تتحملها الولايات المتحدة.

هل تمتص الشركات التعريفات مع الهوامش المخفضة؟

نعم الآن.

تشكو الشركات من انخفاض الهوامش وتلمح إلى رفع الأسعار. كان لزملائي في Distedged ملخصًا جيدًا حديثًا ، وقد كتب Guy Chazan هذا الأسبوع تحليلًا جميلًا على الأرض من سانت لويس.

تتيح لنا استطلاعات الأعمال تجميع هذه الأمثلة ، وأحدث الشركات المصنعة من الولايات المتحدة تجعل القراءة الصعبة. العدد المتزايد هو الإبلاغ عن ارتفاع أسعار المدخلات والإنتاج. التعريفات على السلع الوسيطة مثل الصلب لها عواقب.

ليس من السهل ترجمة هذه الدراسات الاستقصائية إلى نقاط مئوية على التضخم. لكن آخر مرة كانت أسعار الإدخال والإنتاج تظهر مثل هذه القراءات في مؤشر مديري المشتريات الأمريكية ، سرعان ما تبع التضخم.

كيف تؤثر التعريفات على توقعات التضخم؟

ليس كثيراً. لكن لا ترتاح من ذلك.

سواء كانت توقعات التضخم في السوق أو توقعات الأسرة ، فقد ارتفعت وتكون أعلى من هدف التضخم في الاحتياطي الفيدرالي. لكنهم لم يتحركوا كثيرًا.

هذه أخبار سارة للاحتياطي الفيدرالي ، ولكن لا يوجد سبب للرضا. تميل توقعات التضخم إلى التحرك مع التضخم نفسه ، ولم تكن مؤشرا مفيدًا في عامي 2021 و 2022.

ماذا يمكن أن نرى في بيانات التضخم؟

آثار متواضعة حتى الآن.

طالما أنك تتذكر أن واردات البضائع صغيرة في الولايات المتحدة ، فهناك تأثيرات كبيرة في الأسعار مرئية في سلسلة التوريد. وقد ولدت حتى الآن زيادات متواضعة في الأسعار للمستهلكين ، حيث يتم بيع المخزون ولم تظهر الشركات بعد الكثير من العلامات على توسيع الهوامش.

ينظر مختبر التسعير في كلية هارفارد للأعمال إلى الأسعار اليومية عبر الإنترنت ، وانقسام بين الواردات والسلع التي صنعتها الولايات المتحدة. ويحسب أن إعلانات التعريفة الجمركية أدت إلى زيادة أسعار الاستيراد من 4 إلى 5 في المائة ، وهي الزيادات التي لم تحدث للمنتجات المحلية. هذا الرقم يتوافق مع تعليق رئيس مجلس الاحتياطي الفيدرالي جاي باول في مؤتمره الصحفي في يوليو / تموز أن البنك المركزي يقدر “ثلاثة أو أربعة أعشار التضخم في التضخم الأساسي [come] من التعريفات “.

تظهر أحدث بيانات مؤشر أسعار المستهلك لشهر يوليو ، والتي تم نشرها يوم الثلاثاء ، مرة أخرى تأثيرًا واضحًا على التعريفات ، مع تضخم أسعار البضائع ، والتضخم الأساسي ، ويتجه إلى أعلى. يتم تعويضه في أرقام العنوان عن طريق انخفاض أسعار الطاقة. كان تضخم الخدمات مستقرا عند 3.6 في المائة.

مع هذه البيانات ، يمكن أن يبرر الاحتياطي الفيدرالي بسهولة الانتظار لفترة أطول قبل خفض أسعار الفائدة ، حتى مع ضعف بيانات كشوف المرتبات. من المؤكد أن هذه القصة لا يجب أن تنتهي بالتضخم العالي – ولكن لا يزال هناك بعض الفصول المتبقية للكتابة.

ما كنت أقرأه وأراقبه

• أنتجت دلفين شتراوس رواية رائعة عن الصعوبات التي تواجه بنك إنجلترا عندما يتصرف التضخم بشكل سيء.

• كتبت كلوديا سهام الخاضعة الاقتصادية السابقة في الاحتياطي الفيدرالي كلوديا سهام أفضل تحليل لسوق العمل الأمريكي بعد مراجعات البيانات الضخمة التي قرأتها.

• لدى مراسلينا في الولايات المتحدة كل ما قد ترغب في قراءته على المتسابقين والركاب في مجلس الاحتياطي الفيدرالي.

• في رادار السياسة النقدية في FT ، تبحث Elettra Ardissino إلى ما نعرفه عن اختيار ترامب لمنصب حاكم الاحتياطي الفيدرالي ، ستيفن ميران.

مخطط يهم

تواجه البنوك المركزية دائمًا معضلة عندما تواجه ارتفاع سعر لمرة واحدة بسبب السياسات الحكومية.

تتعامل بنك إنجلترا مع تضخم الخدمات التي لم تنخفض منذ أكتوبر الماضي ، مما يثير مسألة ما إذا كانت العملية التآكرية قد توقفت. تم دفع أسعار الخدمات في المملكة المتحدة بزيادة كبيرة في تكاليف المياه والصرف الصحي بعد مراجعة أسعار مدتها خمس سنوات ؛ فرض ضريبة القيمة المضافة بنسبة 20 في المائة على رسوم المدارس الخاصة ؛ تخفيض في دعم أجرة الحافلات وارتفاع ضرائب المركبات على السيارات الجديدة. هذه كلها متزايد من الأسعار لمرة واحدة بشكل معقول.

عندما يقوم BOE بتجميع هذه الآثار ، يستمر اتجاه التضخم التدريجي.

هل يجب عليك تجريد تأثيرات الأسعار التي لا تحبها كثيرًا؟ يوضح الرسم البياني أدناه الفرق في الآراء بين أعضاء لجنة السياسة النقدية الخمسة الذين صوتوا لخفض الأسعار بعد القول بأن التضخم الأساسي لا يزال على المسار الصحيح ، والتصويت الأربعة الذين يريدون المزيد من الأدلة على تراجع التضخم قبل الانتقال.

إنه ليس هو نفس النقاش كما في الولايات المتحدة ، ولكن لديه أوجه تشابه. هذا مخطط غير مريح للأشخاص – بما في ذلك أنا – الذين يعتقدون أن بنك الاحتياطي الفيدرالي يجب أن يحمله وينبغي أن يقطع بنك إنجلترا.

تم تحرير البنوك المركزية بواسطة هارفي نريابيا